白酒行业调整以来，不少原酒企业遭遇严峻考验，一方面销售量持续下滑，吨酒价格也持续下滑;另一方面，下游酒厂拖欠货款严重，一些企业自上半年开始，主要精力就放到收款上了。这种情形之下，不少原酒厂被迫减产，甚至停产封窖，将工人放了长假。
不少投资机构认为，这是并购原酒厂的机会，开始多产区考察，接触并购目标。特别是四川贵州两地，因为具有明显的源头价值，不少原酒厂成为资本私募频频光顾的对象。但是，相关人士表示，目前在原酒厂的并购问题上，尚存在诸多障碍，比如，估值问题、经营者的心态问题、土地问题等等。一些前期到宜宾、泸州、仁怀等地考察过的投资机构也证实了这种说法。
资产估值关
笔者听说有原酒厂的经营者，希望把厂卖出去。找了各种关系，朋友、客户、投资机构等等，都没谈成。原来，他以自己的产能折算成经营额，并以此为基础，计算并购的价格。结果，他的心理价位高出投资机构估价近5倍，自然双方谈不下去了。因为没有一个成熟的资产估值体系，并购双方的议价变得困难而且效率较低。
有业内人士表示，在原酒厂的资产估值过程中，有相当一部分核心资产难以估值，如窖池(浓香)、原酒，除了硬资产，还有部分无形资产，也很难估价，如：品牌价值、制曲秘方、特殊工艺等等。在双方议价过程中，往往会因为这些专业资产价值评估差异巨大而谈不拢。
比如窖池是浓香酒酿造的核心，但窖池估值是难点中的难点。笔者向几位业内人士打探，得到的答复也不尽相同。一位投资机构朋友的方案是，回溯历史，主要考核三点：第一，以往三年的出酒率和出酒品质。如果历史成绩优秀，那么窖池估值可以高一些;第二，窖池连续使用的时间，浓香型窖池必须连续使用。如果中间有断档，则估值会相应下调;第三，是否发生过事故，如停产、垮窖、水淹等等，如果出现过这些问题，估值也会下调。
但一位技术出身的朋友认为此方案可行度几乎为零。他认为，这个方案太笼统，而且不可行。他指出，回溯历史是假设白酒企业管理严格，不仅生产有记录，而且还要精确到班组和窖池。事实上，白酒行业目前没有几家企业，能够做到这个水平。他举例说，一个白酒厂往往有新窖和老窖，产出来的酒品质差异很大，但是，酒厂管理一般到班组，并不会将每一口窖池产出来的酒分开存放。因此，想查每一口窖池的出酒率和出酒品质基本上不现实。如果用历史回溯的方法，只能对该酒厂给出一个整体粗略估价。事实上，忽略掉细节，整体讨价还价正是目前行业内并购原酒厂的议价方法。
无形资产部份，尤其对品牌价值估值偏差，也是并购的一大障碍。从属性上讲，原酒厂生产的产品属于工业品，销售的范围相对固定，顾客群体少，购买量相对集中。这种情况往往导致原酒厂的经营者容易高估自己的品牌价值。在品牌价值的估价上，与资本方产生分歧，成为议价过程中的一大障碍。
心态关
等一等，看一看，是目前原酒企业并购买卖双方时常出现的心态。原酒企业虽然承受巨大压力，但不少企业底子厚，通过停工封窖等方式，减少开支，还想等等看。笔者在泸州、邛崃等地看到，尽管大面积减产，但是多数酒厂还是竭力维持最低量的生产，完全停产的企业不到1/3。
原酒厂一副爱卖不卖的表情，也影响了投资机构，他们普遍担心目前出手时机太早，多花了冤枉钱，考察一圈之后犹豫不决。一位从仁怀和泸州考察归来的投资机构朋友告诉笔者，他们现在倾向于后年或者后年以后并购机会更好。
有业内人士指出，投资机构想要等到最低点抄底并不理性。原酒厂业绩确实还可能继续恶化，其估值可能进一步下降，用更低价格可以收到酒厂。但是，那时候用更低价格收购的酒厂，其实是一个品质更低的酒厂，因酒厂的产品质量、产能和人员素质等等与现在相比可能又下了一个台阶了。其中的原因是酒厂需要连续生产，无论是浓香型酒还是酱香型酒，如不连续生产，品质都会受到影响。
以浓香型酒为例，有专家告诉记者，按照现在酒厂的做法，如果封窖时间超过一年，那么那一窖酒醅的出酒率可能下降30%左右，更重要的是微生物群将会钝化，重整激活一口窖要投入5000元左右。
况且，等待过程中还有一个风险，那就是行业寻找到脱困之道。只要有企业找到方向，或者行业整体找到方向，原酒企业和白酒企业的估值都会往上升。
生产许可证和土地性质
笔者观察得出，还有一些条件，平时对于白酒企业生产经营影响并不大。但是，对于涉及到所有权变化的并购而言，这些问题都是障碍。
白酒生产企业管理采用生产许可证制度，原则上无证企业不可以生产。但事实上，在各地市场，均存在挂靠生产的现象。即无许可证企业挂靠到有证企业，借用有证企业许可证生产。而各地政府并未重视这种现象，更未有过彻底打击。但在并购时，许可证变成了特别重要的条件，因为多年未增加发放，许可证具有一定稀缺性，酒厂往往将许可证单独报价。而资本方的心态恰恰相反。许可证是一柄政策悬剑，成为并购双方博弈周旋的重要棋子，也是并购的一大障碍。
另外，很多原酒厂地处农村，土地性质属于集体所有，不具备流转的特性，这也成为很多原酒厂转让的障碍。此种情形在私营原酒厂和原先的集体酒厂中比较普遍。
