白酒进入分化性复苏 五粮液等川酒整体衰退

2015-10-21 08:45  中国酒业新闻  beplay体育app下载地址   字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

主要白酒上市公司2015年半年报显示,营业收入同比增长2.03%,净利润则同比下降4.31%,虽仍是负增长,但幅度大幅缩小。

为了剔除预收款的影响,以现金流的变化为切入点,将销售商品收到现金,与应收票据的增加额和应收账款的增加额相加,计算每一家白酒上市公司的真实销售数。据此统计,2015年主要白酒上市公司的销售商品收到的现金整体增加了15%,应收票据额整体增加了2.15%,真实销售增加了10%。说明主要白酒上市公司收入层面结束了持续两年的整体性衰退。

再比较2012年到2015年前半年主要白酒上市公司主营收入增长率、毛利率、净利率、净利润增长率变化趋势,可以看到,这四大指标2012年开始衰退,到2014年见底,2015年同步回升。这也证明了白酒行业已经进入复苏。

但复苏之中,容易被遗漏的最重要的信息是,2015年半年报反映白酒的主趋势是分化,在分化中复苏,在复苏中持续分化。

经营稳定性出现分化

在这一轮调整过程中企业核心挑战来自于两点。第一,整体白酒产业的价格体系腰斩式下跌,每一家企业都受到了价格体系崩溃的强烈打击;第二,长期发展积累起来的渠道库存需要集中清理。在共同的挑战面前,主要白酒上市公司的经营出现了严重的分化,表1是主要白酒上市公司2015前半年收入、利润,与2012年前半年的比较。

可以看到,茅台实现了收入和利润的增长,洋河维持了稳定,其他企业出现了大幅衰退(伊力特的增长是因为在过去两年剥离了一个亏损的煤矿,并不是酿酒产业增长),一半以上的企业衰退50%以上。

一个企业的经营能力,主要是看在动荡的环境中,保持收入增长,保持利润率稳定的能力,所谓的强势企业总是能在严峻的产业波动过程中,维持收入和利润率增长或者稳定。

川酒整体衰退

统计beplay正规 显示,四川白酒陷入了严重的衰退,无论是五粮液、老窖这些一线龙头,还是水井坊、舍得等二线酒。同时,以洋河为代表的江淮名酒相对地位得到提升。另一个强势崛起的是茅台,茅台市场份额扩大、利润提升、收入增长。而这种分化还在日益强化。

泸州老窖是一个很好的样本,产品线覆盖高、中、低三个档次,其高档酒类毛利率达84.19%,营收同比增长11.95%;中档酒类毛利率为73.42%,营收同比增长27.11%;但低档酒类毛利率为28.64%,营收同比下降10.02%。这清楚地反映高端、中端已经开始复苏,而低端还在衰退,这种分化体现出白酒高中低端的波动周期不一致,高端最早受到调整的冲击,也是最早脱离危机,而中低端目前还在比较激烈的竞争中衰退。

分化式复苏

为什么白酒行业会在2015年前半年出现了复苏?

自2012年到2015年中国白酒收入和利润beplay正规 ,可以看出,在白酒大调整过程中,终端消费需求在销售量和销售收入两个指标都是增长的。终端需求没有发生衰退,而是持续增长,这是白酒走向复苏的根本原因。

由国家统计局提供的乳制品、啤酒、白酒过去4年销量增长beplay正规 显示,从2011年到2014年,乳制品需求复合增长率为3.6%,而啤酒同期复合增长率只有0.75%,处于行业大调整中的白酒,在其产业发展的最低潮期,销量复合增长率为5.56%,大幅超过啤酒和乳制品。这一组beplay正规 再次表明白酒的终端消费量,始终处于持续的增长之中,正是这种增长推动了白酒产业的复苏。

两年前产业界和投资界的共识是,白酒产能过剩需求不足,白酒产业面临着价格与销量同步下跌的双重打击,只有经过长时间的波动和调整之后,行业最终才有望重新步入正常的轨道。今天的beplay正规 证明,白酒的调整只是价格危机,消费量不存在问题。从产业经济学的一般规律看,需求从根本上决定了产业命运,一个产业只要需求量始终在增长,就不会形成长期的业绩衰退。

    关键词:白酒 复苏 五粮液 川酒  来源:证券市场周刊  董宝珍
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