百威啤酒日前宣布，计划将其亚太地区业务在香港上市，并在2019年制定了高达6.3亿美元的资本开支预算，用以提升亚太地区所有国家现有酿酒厂的产能以及扩大中国等地区的新建项目。中国是其亚太地区的主要区域。据悉，2018年，百威亚太在中国有35家酿酒厂。
目前尚不清楚百威亚太的募资金额和投资方向，有消息称募资最高或70亿美元。不过，更多声音认为，百威亚太业务分拆上市，或为缓解百威连年并购带来的资金压力。截至2018年12月31日，百威亚太母公司百威英博净债务(附息债务减去现金及等价物)达1025亿美元。而连年收购也给百威亚太带来131亿元的商誉。如何平衡其中的风险，也是百威亚太需要解决的问题。
不可否认的是，一旦赴港上市成功，在中国啤酒市场，尤其是高端啤酒领域，一场大的变革已经是“山雨欲来风满楼”。
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亚太业务上市背后的债务难题
亚太地区正在成为百威英博的高速增长区域，并且未来发展前景无限。
根据百威亚太文件披露内容显示，在2017年和2018年，该公司收入分别为77.9亿美元和84.59亿美元，自然增长6.1%;纯利分别为10.77亿美元及14.09亿美元。这样的营收，与嘉士伯在全球的销售总额95亿美元相比，足见百威亚太的体量不容小觑。
如果按照零售额及销量计，百威亚太是亚太地区最大的啤酒集团。中国是其最重要的市场。
此次赴港上市，百威亚太并未披露募资金额和投资方向。不过，有媒体援引《华尔街日报》消息称，该公司此次融资可能募集70亿美元，因此有可能成为近年来香港规模最大的IPO之一。《中国经营报》记者给百威英博指定媒体邮箱发去采访函，截至发稿前未获回复。
经济学家宋清辉告诉记者，在赴港上市的披露文件中，没有披露募资金额和用途的情况不常见，可能是时机未到。根据香港《上市规则》规定，上市文件必须披露IPO所得款项净额的估计，以及如何应用这些款项。
宋清辉认为，百威英博这家啤酒巨头正在努力减少债务。作为全球最大的啤酒酿造商，并购是百威英博进行扩张的常用手段。在2016年，百威英博以超千亿美元完成了对南非米勒公司的并购。这也使得百威英博的杠杆比率大幅攀升。据《中国基金报》报道，截至2018年末，百威英博净债务进一步增至1025亿美元。之后百威英博选择出售部分业务，并在2018年宣布将其股息减半，节约下40亿美元用来还债。
“百威英博分拆出潜力最大的亚太市场上市，很大目的或是为了降杠杆。此次分拆上市，不但可以筹集几十亿美元资金，而且还能够带来多项利好。”宋清辉说，百威亚洲业务分拆上市，有利于做大做强亚太地区尤其是中国市场这块大蛋糕。
回首百威啤酒发展历程，收购是主要关键词。对于百威亚太来说，仅在2017年，百威亚太在中国收购了拳击猫啤酒屋，在澳洲收购了澳洲精酿啤酒厂4 Pines及Pirate Life。2018年，又收购了位于澳洲的网上零售商Booze Bud及韩国精酿啤酒厂The Hand &Malt BrewingCo.。
与此同时，并购带来的商誉风险正在凸显。在2017年和2018年，公司非流动资产中商誉分别为139.68亿元和131.54亿元，其中2018年的商誉占总资产比重高达51.06%。
“收购时形成的商誉越大，计提商誉减值对净利润甚至净资产造成的冲击就越大。在并购标的业绩承诺不达标的情形下，往往需要计提商誉减值，最终直接导致百威业绩下降或亏损。随着并购重组的理性回归，预计商誉对净利润的影响将有所下降，但部分上市公司仍面临一定的减值压力。”宋清辉说。
清华大学快营销研究员孙巍此前在接受记者采访时提到，百威以并购著称，副作用就是消化不良，消耗了企业的能量，为企业做强埋下了隐患。百威在并购的同时，应做精细化管理和品牌梳理。
中国高端啤酒市场迎来“鲇鱼”
根据市场研究公司GlobalData的报告称，在2018年，亚太地区占全球啤酒消费量的37%，中国独占25%。如果百威亚太赴港上市成功，中国作为其最重要的市场，受到的影响不言而喻。
可以确认的是，中国市场是百威亚太的重要市场。2018年，该公司在亚太地区的62家酿酒厂有35家在中国，其中数家酿酒厂生产高端及超高端品牌;超3万名员工中，中国占据26142人;另外，百威亚太在2018年的74家经销中心有18家位于中国。
在中国市场，根据GlobalDate资料，五大啤酒巨头市场占有率中，百威在华润和青岛之后位列第三。但百威亚太在中国地区的高端啤酒市场优势明显。按2018年消费量计算，百威英博在高端及超高端类别的合并市场份额为46.6%。
值得注意的是，百威亚太在2019年制定出6.3亿美元的资本开支预算，以用于提升亚太地区所有国家现有酿酒厂的产能以及扩大中国等地区的新建项目。这一举措或将直接影响中国啤酒市场格局。根据百威亚太宣布的未来四大商业策略，“规模性高端化”居首。另从百威亚太过去两年的收购动作不难看出，包括精酿啤酒在内的高端产品是其布局重点。
中国食品产业评论员朱丹蓬认为，这将改变中国高端啤酒市场格局。“百威需要缓解资金上的压力，所以它势必会在高端布局上加速，使得亚太地区的体量增加、利润增加。同时，这对于其他品牌会带来阶段性的压制。”他说。
品牌营销专家于润洁告诉记者，百威亚太在中国地区的产能应该会有很大动作，另外，百威啤酒相对偏高端，更加偏重特通渠道，未来该品牌在渠道和终端上可能会与国内企业有更广泛的对抗。
不过，于润洁还提到，随着百威亚太在港上市，它会被赋予更大的自主权，在政策和资金的支持下，其品牌和市场将更加具有张力。但是，通过上市只能更好地巩固百威原有的主导地位，希望借此大幅提升原有市场份额，难度还是很大的。
啤酒行业资深从业人士文予生认为，百威这样做会更接地气，更加灵活地适应市场，在今后残酷的市场竞争中更能把握主动性。不过当下各个品牌都在发力高端产品线，百威也不是一尊独大，想要改变市场格局还是有一定难度。
对于本土啤酒来说，其高端业务板块或将承受较大压力。
多位行业人士普遍认为，市场高度集中的中国啤酒行业，在经历了多轮跑马圈地之后，五大巨头的竞争已经由“抢份额”转向“抢利润”。在这个过程中，高端啤酒是重要的棋子之一。
2018年11月，华润集团斥巨资收购喜力在华7家公司，布局高端的野心表露无遗。华润雪花公司总经理侯孝海曾公开表示：“通过和喜力的战略合作，不仅可以帮助华润啤酒在高端化上进一步提速，还有机会抢占高端市场第一梯队的位置。”
嘉士伯在2018年年初宣布将花费约5.2亿元人民币在中国推广乐堡、嘉士伯以及凯旋1664等高端品牌;青岛啤酒的高端啤酒也保持较快增速。在2018年上半年，其高端产品奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生啤酒等高端产品共实现销量96万千升，同比增长6.8%;燕京啤酒以燕京原浆白啤和燕京帝道为高端产品代表，燕京啤酒还推出过爱尔、IPA、世涛等高端产品。
在朱丹蓬看来，百威发力高端的意图非常明显，这对本土啤酒在该领域带来了很大的压力。“百威布局高端产品的时间比其他品牌都早，它在品牌、基础、场景等方面都有优势，所以喜力、燕京、青岛等在近阶段一定会受到压制。”
于润洁告诉记者，未来百威在操作手法上会更加贴近内地市场，但在传统渠道上的渠道关系、渠道开拓等方面，在短期内还不能与雪花、青啤相对抗。某种程度上说，青啤、雪花等国产啤酒也是百威扩大高端啤酒推广的受益者。
