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点评
行业方面：谨慎看待2019年，未来行业变化明显
公司管理层对2019年比较谨慎，从报表来看行业未来仍处于调整期。行业未来变化明显：1)未来2-3年市场份额将继续向大型酒企加速集中;2)经营渠道正发生巨大变化;3)消费群体发生根本性变化。80/90后是非短缺经济时代诞生的新消费群体。
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公司方面：抓机遇、升品牌和扩市场
1)抓机遇：在市场周期调整，整体走向充分进程中，进一步提升集中度;2)升品牌：在消费群体的迭代进程中，如国窖1573将要向更适合高端、品味、时尚的消费群体去提升。3)扩市场：首先继续向弱势或空白市场延伸，其次未来公司要大力进入广大的县乡镇市场。在此前营销规划上，公司就已表示2019年泸州老窖将加大空白区域市场招商力度，并且下沉到县级市场。
公司目标：2019年保持正增长，费用率保持稳定
公司目标为2019年保持正增长，核心战略依然为聚焦五大单品。从公司五大单品来看，国窖1573在经历快速增长后逐渐降速，但在此前营销规划上，公司表示2019年国窖1573收入目标为100亿，国窖1573预计仍能保持良好增长，2018年特曲增速约50%，随着公司整体品牌体系梳理推进，头曲、二曲、窖龄酒等单品都有望接力增长。
2019年是白酒企业竞争最激烈的一年，所以很多企业费用会大幅增长，得益于公司前三年的铺垫，公司有底气不提高费用投入率。
维持公司“增持”评级
我们预计公司2018年、2019年以及2020年营业收入分别为126.9、150.6以及176.0亿元，同比增速分别为22.1%、18.7%以及16.9%，净利润分别为33.8、42.7以及52.5亿元，EPS分别为2.3、2.9以及3.6元/股，对应PE分别为17.2、13.6以及11.1倍。
风险提示：白酒行业景气度下降;食品安全风险;公司渠道拓展风险。
