【核心观点】
1、 目前白酒板块估值20倍左右，已经到达2008年的估值底部，虽然基本面还没有见底的迹象，但估值再度大幅下跌的可能性也不太大。
2、 从消费升级来看，经济放缓短期会减缓白酒行业消费升级的节奏，但长期来看，未来居民收入提升将持续推动消费升级，这一长期趋势不会改变。
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3、2018年年中以来汽车、博彩等可选消费行业增速都在往下走，白酒行业需求也受到了影响。但白酒行业消费升级以及行业集中度提升在一定程度上可以对冲部分下行风险。
4、 白酒行业这种分化趋势仍将延续，各价位段均会向龙头集中。白酒各个价位段的竞争要素也不一样，其中高端白酒的竞争主要受品牌力影响;次高端白酒和区域白酒主要受到渠道力和品牌力的影响;低端酒主要受渠道力影响。投资者选择标的时，建议主要关注各价位段具备竞争优势的龙头企业。
5、预计白酒行业明年上半年仍会面临较大压力，白酒各子行业收入增速均会有所放缓，各价位段酒企之间预计会进一步分化。我们认为明年白酒行业基本面和估值的底部大概率将会出现，长期配置机会也会将会出现。未来行业集中度有望进一步提升，我们建议投资者关注各个价位段中具备竞争优势的龙头企业。
