白酒板块经历10月调整，当前龙头估值已低于历史中枢，从产业视角看已再度具备战略布局价值。12月进入年底备货旺季，各家公司将陆续给出来年目标及规划，叠加量价政策调整及来年估值切换，建议关注旺季临近的估值修复行情。周期视角看，继续维持前期判断，预计19年春节与一季报期间估值将触底回升。食品板块受需求回落和成本回升影响，应谨慎看待后周期效益，建议从三条主线布局来年：看份额、买定价、寻成长。
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一、渠道调研
茅台：受非标计划外投放影响，狗年生肖酒价格有所回落，有经销商报价2300-2400元;另一投放产品精品茅台系小批量勾兑茅台，出厂价2299，目前一批价3100元;而飞天茅台价格坚挺，最新批价1700-1720元，大部分经销商已将11月份飞天额度提取，并基本销售完毕。
五粮液：前期通过小商调拨大商存量消化渠道库存，近期提前执行19年计划，增加发货，批价略有回落，当前华东地区批价830，西南地区810。此外，本周行业媒体报道，五粮液部分大商相继发出涨价通知，本次主要是总经销产品涨价(经销商买断的开发产品)，价格带在300元以下，商超及流通渠道为主，所涨价格为经销商出货价。
二、重点公司跟踪：非标茅台计划外放量
1. 贵州茅台：股东大会指明方向，非标放量利好报表
事件一：茅台召开临时股东大会。
核心反馈如下：(1)明年目标依然维持“能快则快，不留余地”的基调，当下市场价格和茅台的销量并未发生大起大落和变化;(2)飞天茅台今年不会提价，但会加大直销放量;(3)明年经销商不会再增加，并且要实行退出机制;(4)系列酒从速度型向质量型转变，明年系列酒的销量规划维持今年水平，重点在于调结构，进一步加大品牌塑造和加强动销工作。
点评：目标积极进取，执行夯实基础。本次股东大会上，管理层判断茅台的卖方市场地位并未改变，来年仍能保持正增长，考虑到当前市场形势及社会影响，短期不会提价，较厚的渠道利差安全垫，保障公司放量及调整能顺利度过。另外系列酒增长在接近百亿后，开始量质并重，夯实基础，实属必要。从品牌视角看，茅台仍是确定性最高的标的。
事件二：本周行业媒体报道，茅台于11月30日出台《关于贵州茅台酒部分纪念产品销售的通知》，将对专卖店以不同比例增加供应狗年生肖酒、精品茅台，不占用年内合同计划量。
本周末渠道调研反馈，受政策出台影响，各地茅台生肖酒价格有所回落，有经销商报价2300-2400元，求购的经销商也非常多，有经销商2200元不限量收;另一投放产品精品茅台系小批量勾兑茅台，出厂价2299元，目前一批价3100元;而 飞天茅台价格坚挺，最新批价1700-1720元，大部分经销商已将11月份飞天额度提取，并基本销售完毕;
点评：护航Q4报表稳增，飞天批价料保持平稳。三季度公司受政策调整，非标茅台占比下降，影响报表增速及税收的背景下，我们推测本次增量来源系经销商额度调整及批条酒取消，加大非标茅台计划外增加专卖店额度，增加非标茅台比重及发货量;按照政策推算，本次政策增加生肖酒350吨，精品茅台550吨，合计900吨(粗略估算)，本次放量将护航Q4报表稳健增长。至于市场关注本次投放对批价影响，我们认为生肖酒短期回落见底，临近春节猪年茅台开售后，狗年价格预计将有所回升;考虑到不少经销商已将全年额度售罄，普通飞天茅台价格预计仍将坚挺，后续跟踪公司年底是否提前执行明年计划。
2. 五粮液：总经销酒产品“涨价“，改善渠道利润。本周行业媒体报道，五粮液部分大商相继发出涨价通知。我们调研了解，本次主要是总经销产品涨价(经销商买断的开发产品)，价格带在300元以下，商超及流通渠道为主，所涨价格为经销商出货价，而非出厂价。
点评：
(1)不影响报表业绩，目的改善渠道利润。本次涨价涉及到的产品占公司收入比重不高，且所涨价格为供货价，而非出厂价，对公司业绩无影响。本次涨价目的在于提升经销商利润空间，改善渠道利润;
(2)彰显公司政策导向，提升渠道积极性。本次几家经销商不约而同发出涨价通知，推测系公司年底政策引导有关，显示公司政策导向。结合前几日普飞系列产品涨价通知，以及邻近年底1218大会及19年春节备货季，我们推测公司在采取各种措施改善渠道利润，提升渠道积极性;
(3)期待价格小幅慢跑，加强市场价格监管。考虑到当期多家企业控量保价的动作，期望公司在价格提升上小幅慢跑，加强市场价格监管，逐步提升渠道利润及积极性。
三、白酒关注年底估值修复，食品寻找高景气
白酒关注旺季临近的估值修复行情。白酒板块经历10月份调整，当前龙头酒企估值已低于历史中枢，从产业视角看已再度具备战略布局价值。12月份进入年底备货旺季，各家公司将陆续给出来年目标及规划，叠加量价政策调整及来年估值切换，建议关注旺季临近的估值修复行情。周期视角看，继续维持前期判断，预计19年春节与一季报期间估值将触底回升。首推龙头茅台、稳健品种洋河、老窖、古井，关注潜在超预期品种五粮液、酒鬼酒。
食品板块寻找高景气。食品板块受需求放缓及成本上涨影响，应谨慎看待后周期效益，当下优秀子行业龙头成长确定，具备穿越周期提升份额，伊利、双汇等估值回落至合理水平，价值买点已现;看来年买入具备提价能力，转嫁成本影响企业，买入调味品板块海天、中炬，关注恒顺、洽洽，另外从经营改善和产能成熟角度，寻找模式确定、有望逆势成长的公司，如改制加速的中炬、产能加速的桃李、门店扩张管理成熟的绝味、切入新市场的香飘飘等。
