医保处长一段时长不足一分钟的小视频刷屏朋友圈，画面引起极度舒适，包括：“4.4元的话，4太多，中国人觉得难听，再降4分钱，4.36，行不行?”药企最终同意以全球最低价4.36元成交。
11月28日，国家医保谈判成功药品名单出炉，119个新增谈判药品谈成70个，价格平均下降60.7%;31个续约药品谈成27个，价格平均下降26.4%，药品更是涉及癌症、肝炎、糖尿病等十几个领域。医保谈判释放降价红利，为何医药板块表现冰火两重天?哪些药企将迎来投资机会?
1、医保加持以价换量，创新药长期受益
国家医保谈判准入药品名单正式公布，这也意味着2019年版国家医保目录最终完成。医保目录的公布，也让不少个股盘中得以拉升。康弘药业的视网膜疾病药物康柏西普续约，当日康弘药业以涨停价收盘，11月29日在大盘整体疲弱的状态下依旧上涨7.92%。
从入围的药企情况看，跨国药企诺华入围7个品种，恒瑞医药有三个产品通过谈判进入医保，华东医药、丽珠集团、康弘药业、信立泰等药企均有入围品种。与此同时，第二批带量采购名单包括非医保支付产品紫杉醇白蛋白，这也引发市场恐慌，前期抱团高位股票大幅杀跌。
榕树投资表示，通过谈判降价以后，一些临床价值高的好药能够覆盖更多的患者，同时减轻个人负担，提高了保障水平。但是与国家药品带量采购不同，医保谈判新增的品种大部分都是2018、2019年刚上市的新药，自身销售收入占比不大，成功纳入医保范围后有望通过以价换量，从而使有创新药产品纳入或者降价幅度相对合理的上市公司实现增量受益。
本次谈判延续了新医保局成立以来一贯的风格，充分挤压中间水分，降低药价，节省医保资金，造福患者。磐耀资产总经理辜若飞认为不管是从品种和降幅上来说，并没有超出市场预期，同时可以看到大量的进口原研药通过以价换量进入医保，进口药进入中国市场以及放量越来越快，这加剧了国内医药市场竞争，倒逼国内企业进行真正的、高效的创新。
星石投资认为，虽然进入医保目录，价格上有所调整，但从投资角度来看，这对于医药行业来说是一个“以价换量”的过程。以前投资医药行业实际上玩的是定价权的游戏，某一段时间投资某几个品种非常好，是因为有定价权，不在乎产品卖多少，有定价权就符合医药行业的需求，因此过去投资医药行业一直没有量的过程。未来这一过程或将逐渐改变。根据有关机构对2017、2018年谈判成功品种后续销售情况统计，绝大部分能够获得销售额正面提升。
奶酪基金经理庄宏东也指出，医药改革是医药行业现在以及未来的主要趋势，总体方向是以量换价推动药费大幅下降，鼓励创新药。从谈判成功的药品结构看，国家鼓励创新药的政策导向是比较明显，这将引导药企的资源向创新药倾斜。另外，本次医保支付周期是2年，也意味着两年之后医药目录还可能会有调整，另外，带量采购的期限也是1—2年，所以长周期来看，医改带来的市场变化将会是常态化。
纯达基金表示，从政策角度来看，“腾笼换鸟”趋势愈发明显。仿制药集采、医保剔除辅助用药及低价值药品节约的资金，为医保纳入更多创新药腾出空间。此次谈判成功的药品多为2017-2018新上市具有具体较高临床价值的药品，涉及癌症、罕见病、肝炎、糖尿病等十余个治疗领域。突出鼓励创新的导向是本次医保谈判的一大亮点，新上市的药品被迅速纳入目录，也释放出支持药品创新的明确信号。
目前医保经费增速下滑，医保控费成为行业主要趋势，从国内当前已出台的各项医保控费方案来看，主要是借鉴日本相关经验，降低药价将成为主要措施，也将成为长期政策基调。成恩资本董事长王璇认为在现行带量采购政策背景下，仿制药利润被极大压缩，新医保目录的调整对相关利润占较大的仿制药公司将构成重大利空，未来仿制药利润率大概率向制造业看齐，对于该部分企业来说，未来主要发展方向将是向创新药转型以及开拓海外市场。而政策对原研药企业有一定倾斜，因此，本次政策调整，长期受益企业将是创新药研发能力强、相关领域布局领先的公司。
2、估值太高是回调主因，医药长期发展趋势不改
医药板块在月底受到医保降价的冲击明显回落，上周五医药股市场表现“冰火两重天”，奥翔药业、华森制药、康弘药业等医药股涨幅领先，但大跌的也不在少数，其中贝达药业、通化东宝、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药等跌幅居前，其中不少还是前期涨幅较高的“核心资产”。
虽然近期医药板块频繁遭遇调整，但是不少私募认为医药行业，尤其是拥有较强创新能力的医药头部企业还将有较大投资价值。
对于医药股后市投资机会，成恩资本董事长王璇认为，随着医药行业政策转变加强，行业结构短期将出现较大幅度调整，预计明年医药板块也将呈现两极分化态势，行业利润将向强创新药研发能力及落地能力的头部企业逐步集中，公司比较看好这类企业的投资机会。
磐耀资产总经理辜若飞也表示，近期医保板块遭遇调整，一方面是因为核心医药资产资产年内涨幅巨大，估值过高，加之资金抱团年底有业绩兑现冲动所导致的，另一方面也是由于一些集采、包括谈判目录降价的影响。前者是主要因素，因此近期调整并非说是因为医药行业基本面发生变化而导致的，更多的是估值溢价下资金面松动的正常调整。明年来看，在宏观经济增速放缓的背景下，医药板块依然是确定性较高弱周期行业，辜若飞依然看好整体的估值切换行情。在具体细分领域上，公司看好管线丰富创新药和创新器械企业，原料制剂一体化的仿制药龙头，集采降价下存在进口替代的国产要用辅料。
榕树投资认为，本轮医药板块调整主要是机构年底考核调仓，部分获利资金采取锁盈导致，行业的基本面并未发生大的变化。医药核心资产明年的业绩确定性还在不断增强，经过短期估值泡沫得到消化，风险释放充分后仍然会受到资金的追捧。医药行业兼具科技创新与刚性需求的属性，基本不受经济周期波动的影响，明年业绩预计会继续保持稳健增长。展望2020年，优质龙头公司的业绩确定性更高，仍然具备长期的配置价值和高的性价比。可以关注创新药产业链、生物制药、医疗服务等领域，一方面受政策扰动因素影响较小，另一方面业绩增长有望进一步加速，从中仔细甄别真核心资产进行长期投资。
奶酪基金基金经理庄宏东认为医药板块由于政策的层面的影响，还有年末资金流动的的影响，回调过程中会给部分公司带来一定的安全边际，长期看好创新性强，药品储备管线丰富的有竞争优势的公司。
纯达基金表示，经过2018、2019两年行业“政策压力”的考验，以及近两年筹码在“大消息”冲击下的充分换手，公司看好未来医药板块的机会。
从政策角度，两个核心关键词。其一是“腾笼换鸟”。对行业而言的影响有：
①利好创新药企(也因此利好CRO/CDMO)，利好难仿药企，利好独家品种;
②仿制药企行业集中度提升;
③一致性评价导致仿制药质量及成本管控变得极为重要，原料药在产业链中的地位升高，此外有原料药供应能力的仿制药企在集采中竞争能力更强;
④药企寻求院外市场突破可能形成头部连锁药店的机会。其二是“分级诊疗”。这块主要利好就是各类检验设备、检疫诊疗技术以及国产医疗器械。
从主动消费的角度，2019年已经产生了几个大牛股，未来这个方向还有不少重量级的机会。相关的重点有眼科、口腔科、过敏、儿科、生殖、慢病管理及体检等，核心关注点是产品怎样、空间怎样、渗透率怎样。
