投资要点白酒：总量增速下滑，带来白酒的调整，08年白酒的调整更具有研究价值。最近两波的调整，一波是08年，另外一波是2012-2015年;08年系金融危机背景下GDP增速、固收增速双双下行，进而导致消费信心的回落;而2012-2015年白酒的调整更多是的因为限制三公消费，高档酒近40%的公务消费断崖式下跌，渠道库存也相对较高，因此此轮周期也是泡沫去化的过程。今年以来固投增速低位运行，三季度GDP增速再创6.5%新低，而18Q3白酒业绩增速亦出现增速放缓，但行业需求无明显的泡沫。因此，08年白酒的调整更具有研究价值。
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08年底国家出台四万亿计划，白酒超额收益明显。08年底国家出台四万亿计划刺激经济，带动白酒需求和业绩回暖，09初至2012年中，白酒指数从09年初的4200点涨至近14000点，而同期上证指数仅从1700点上涨至2000点，白酒相对收益明显。虽然当前我们无法预期国家再次出台大规模刺激政策，倘若自上而下再次出现刺激政策驱动总量beplay正规 的回升，白酒有望再次获取明显的相对收益。我们认为目前行业仍处于调整阶段，中长期看好贵州茅台(600519,股吧)、口子窖(603589,股吧)、洋河股份(002304,股吧)、顺鑫农业(000860,股吧)、泸州老窖(000568,股吧)等优质标的。
茅、五计划调整产品结构，积极应对行业变化。本周五粮液(000858,股吧)和茅台(600519,股吧)均出台产品结构调整相关规划，在高端和此高端领域加大投入。五粮液方面，据糖酒快讯，本周五粮液七大营销中心同步召开经销商大会，2019年将进一步优化产品结构，1618、39度、42度产品引入控盘分利模式，且将于2019年6月前推出升级版普五，同时老版普五将停产，我们认为老版的停产与新版的升级均有利于普五价格提升，通过提升产品力来增强高端领域的竞争力。茅台方面，据糖酒快讯，茅台将于近日推出新品汉酱酒，占位800-1000元价格带，据酒业家，茅台还将推出新品华茅酒，占位400-700元次高端价格带，我们认为这符合公司双轮驱动战略，系列酒在经济放缓背景下受冲击相对较小，两款新品的推出将为茅台明年系列酒增长积蓄力量。
