11月模拟组合:贵州茅台(25%)、伊力特(25%)、伊利股份(25%)、中炬高新(25%)。本周模拟组合收益为-8.29%,跑输沪深300的-0.4%和中信食品饮料的-5.96%,11月以来模拟组合收益为-5.97%,跑输中信食品饮料指数的-0.75%和沪深300指数的+2.43%。12月组合为:贵州茅台(25%)、伊力特(25%)、伊利股份(25%)、天润乳业(25%)。
本周(11.20-11.24)中信白酒指数大跌8.10%,新华网消息影响继续发酵推动近期市场分歧显著加大。受16日晚新华网《理性看待茅台的股价》以及茅台发布《有关情况说明和风险提示公告》影响,白酒板块本周继续深度调整,板块无一只个股取得正收益,中信白酒指数周内跌幅达8.10%,这也是本轮白酒行情自16年2月启动以来最大的周级别调整,自11月16日高点以来指数最大跌幅约13%,市场分歧在本周显著加大。
短期板块受负面情绪扰动从而高位震荡属正常,从基本面看白酒板块仍将是2018年景气度最为确定的板块。从9月初开启的最新一轮上涨,得益于板块三季报的强劲表现,指数最高涨幅超过40%,且过程中基本未出现调整。因此我们认为,秋糖后白酒板块的调整实属正常,但来自官方媒体的谨慎消息加速、加剧了这一调整。在上一轮白酒板块牛市行情(2009年至2012年7月)中,在指数在达到2012年7月12日高点前,有6-7次20%左右级别的调整行情。最近三次分别为2010年11月29日至2011年1月24日(指数跌幅23.9%)、2011年8月31日至10月11日(指数跌幅17%)以及2011年11月29日至2012年1月17日(指数跌幅21.8%),均显著高于本次调整的最大跌幅13%。本轮机构筹码抱团明显,板块高位震荡加大是正常表现,但我们不认为中级别调整意味着白酒板块行情的结束。从基本面来看,整个食品饮料板块中未来一年中景气度最为确定的子板块仍当属白酒板块无疑。因此,坚定持有白酒优质标的仍然是中期最佳策略。
贵州茅台:明年提价概率较大,2020年茅台规划产量5万吨,维持首推。单三季度茅台收入/归母利润增速分别同比大涨116%/138%,大超市场预期。由于茅台上半年业绩增长主要来自预收调节,因此尽管Q3实际发货加速显著,但市场未预期Q3报表确认节奏会与发货节奏一致,加之去年同期基数不高,造成Q3报表大超预期。国庆后飞天批价持续走高,近期已来到1500元,终端需求依然旺盛。由于Q4计划预计仅剩余不足0.5万吨,因此我们预计11月份茅台提前执行18年计划是大概率时间。前期茅台已公告18年计划为2.8万吨以上,实际出货增速难有较大提振,明年提出厂价概率大增。同时,市场普遍担忧19年为茅台产量小年,不过近期茅台集团董事长袁仁国撰文《拥抱实体经济发展新时代,做足就稳住,扩大酒天地》中提到,到2020年茅台酒产量将达到5万吨,或部分消除市场担心。尽管近期情绪扰动或造成短期向下压力,但不改基本面向上趋势,维持首推。
五粮液:价格体系保持良好,茅台缺货、进入动销宽松期。单三季度五粮液收入/归母利润增速分别同比大涨43%/64%,超市场预期。由于Q3茅台放量,市场担心五粮液需求端承压,但五粮液通过新招商+提价+加快预收款确认消除了这一影响。近期1573频繁出招,最新969元的经典装终端建议零售价已与普五持平,同时茅台终端再次缺货,短期五粮液进入动销宽松期,在今年价的贡献超过10%的大背景下,Q4业绩可保持乐观。可重点关注后续五粮液表态,预计五粮液今年1218经销商大会也将有提振市场信心的消息释放,将有望成为股价催化剂。
