近期我们调研了茅台若干核心经销商，得出以下核心结论：
首先，茅台需求继续保持强劲。根据我们调研，11 月份的库存很低，多位经销商表示11 月份需求为近几年以来需求最为强劲的月份，飞天茅台市场团购价格稳定在1700~1800 元。
其次，产品结构在2019 年有望继续升级。我们认为定价3500 元以上的精品茅台将成为公司未来2~3 年核心成长动力。即使公司短期不提价，结构升级和放量将推动公司2019 年营收稳健成长。
(图片来源网络，如有侵权请联系本站)
最后，茅台短期提价概率较低，主要为提前应对来自宏观经济的不确定性，但是提价的能力仍然存在，短期不提价有利于保持渠道盈利稳定，推动茅台消费者培育工作在经销商层面的积极开展。
我们对公司的最新观点：
茅台需求依然保持强劲，抗风险能力强。茅台的品牌力和定价能力强，能够应对外部需求的短期波动，公司短期不提价也能更好应对渠道风险。
营收和利润高端化的趋势没有改变，未来3000~5000 元价位产品依然是公司稳健增长的核心推动力。目前飞天茅台至15 年陈年茅台酒之间欠缺大单品，我们预判精品茅台将承担重任。
茅台系列酒将在300~1000 元继续发力，推动酱酒品类做大，在盈利能力上，将推动公司毛利率提升，并培育更多的酱酒爱好者。
建议
考虑到短期提价难度的不确定性，我们保持2018 年盈利预测不变，下调2019 年盈利3.6%至411.37 亿元，维持目标价900 元，分别对应2018/2019 年33.5/27.5X P/E。维持推荐评级，当前股价分别对应2018/2019 年20.6/17 X P/E，目标价有63%上涨空间。
风险
如果宏观经济滑坡过大，茅台的高端酒放量难达预期;如果公司自营力度加大，则可能影响经销商积极性。
