1.产品结构持续优化,公司追求稳量增利。
在啤酒行业销量增速放缓的背景下,公司持续优化产品结构、提升高端产品占比,强调在稳量的基础上提升整体盈利能力。高端产品嘉士伯、乐堡均维持双位数的高速增长,低端品牌山城的占比逐步下降。目前产品结构的升级还主要集中在中端品牌对低端品牌的替代阶段,未来高端品牌的增长仍有非常大的空间。
2.毛利率有下行压力,费用投入针对性更强。
受到委托加工量增加、听装产品占比增加等因素的影响,单三季度毛利率有所下降,四季度受到包材涨价影响毛利率仍有下行压力。公司费用投放集中在高端产品和新品上面,费用使用效率得到加强,另外大城市计划的推行初期也会增加相关市场费用的投放。
3.大城市计划有序推进,差异化竞争空间巨大。
公司首先选择在四川推行大城市战略,推动重庆以外市场前三季度销售同比增长8%。公司目前在四川的市占率在12%左右,选择差异化竞争方式,通过品牌影响力带动高端产品销售。
4.投资建议:
预计公司17、18年归母净利润分别为3.4亿、4.0亿,对应PE30X、26X,推荐评级。
