2017年三季度白酒增速明显，行业景气度加速上行
17Q3白酒上市公司收入同比增49.3%，净利润同比增86.0%，环比也呈现高速增长趋势。从产品结构来看，一线白酒表现优异，二线次之，三线白酒分化明显。茅台三季度执行“控价放量”，业绩大超市场预期，强化市场信心。我们预计，未来三年茅台的价格趋势良好，供需形势不会逆转，业绩保障高。次高端白酒继续释放弹性，其中水井坊、山西汾酒、沱牌舍得三季报表现亮眼，洋河业绩逐渐向好。随着高端白酒价格持续上行，我们看好次高端龙头的巨大空间。
产品升级提升盈利水平，强劲预收账款提供业绩保障
受益于产品结构提升与核心产品提价的双重效应，白酒上市公司盈利水平提升显着。2017Q3白酒板块毛利率为76.5%，同比增长5.4%。净利率为35.5%，同比增长5.7%。得益于下游需求的上涨，三季度白酒板块的预收账款继续增长。白酒板块三季度的预收账款的规模达到324亿元，同比增长19.1%，为后续收入增长提供保障。
估值水平及机构持仓情况
在白马蓝筹的大行情下，白酒板块领涨大市。年初至今的涨幅为78.3%，三季度以来，上涨30.4%，远远领先于大盘。白酒板块目前的PE为32.47，处于历史较高水平上，但由于白酒板块的公司的业绩亮眼，可以支撑目前的估值水平。至三季度末，食品饮料持仓10.75%。其中白酒持仓由2015年初不到1%提升至8.2%，但是距2012年持仓高点14.4%还有很大差距。基金和QFII股票仓位中白酒配置比例分别为7.0%和2.3%，环比下降2.0pcts和0.1pcts。随着白酒行业景气度持续，龙头公司业绩亮眼，白酒仓位将继续保持较高水平。
投资建议
三季度中高端酒企业绩加速印证行业景气度上升。消费税和禁酒令等短期利空因素基本释放，四季度迎来的秋糖会和提价预期等将继续催化板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、洋河股份、水井坊、山西汾酒。
风险提示
1)中高端动销不及预期;2)宏观经济低迷。
