古井贡酒发布2016三季报:报告期内,公司实现营业收入45.06亿元,同比增长12.23%;实现归母公司净利润5.82亿元,同比上升16.35%;扣非后归母净利润5.52亿元,同比增长16.82%;每股收益1.16元。
全年收入/利润保持两位数增长可期:今年以来,公司保持了每季度营业收入/净利润两位数的增长,其中Q3单季实现营业收入14.61亿元,同比增长12.23%,环比增长21.55%;实现归母公司净利润1.51亿元,同比增长26.04%,环比大幅增长73.91%。前三季度综合毛利率74.26%,同比增长3.85pct;Q3单季综合毛利率74.03%,同比增长1.73pct,主要是中秋旺季到来前公司对年份原浆系列产品提价了5%左右,加上今年春节较早,节日消费提前,预计四季度仍可继续保持两位数增长。
毛利率、期间费用率双重影响至净利率提升:1-9月期间费用率43.29%,同比上升2.34pct,主要是销售费用同比增加2.81pct至34.1%,其中新增销售人员薪资、促销费及样品酒费用增加较多,还有公司加大品牌投入,在央视和高铁投放广告,同时加大渠道方面的投入,预计四季度仍将维持。期末公司预收账款9.45亿元,同比增加近3.5亿元,现金流也大幅改善,经营活动产生的现金流量净额为12.03亿元,同比大幅增长80.09%。Q3单季来看,费用率47.19%,同比微降0.48pct,主要是得益于管理费用有效控制。再加上本季毛利率的提升,双重作用下净利率提高了1.14pct至10.37%。
盈利预测:我们维持之前的预测,预计2016-2018年公司EPS至1.61元、1.98元和2.32元,按照2016年10月31日收盘价48.32元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为30.0倍、24.4倍和20.8倍,估值具有一定优势,维持“推荐”的投资评级。
风险提示:行业竞争加剧、食品安全问题
