白酒板块Q3平稳增长，茅台需求景气度支撑五泸量价空间，高端价格带增长最为确定，次高端增速有所放缓，中档酒个股表现分化。食品板块需求回落背景下行业竞争加剧，龙头公司表现更加稳健，小食品分化。投资建议上，白酒继续坚守估值切换，首推高端茅五泸，推荐古井、今世缘;食品板块中线布局龙头海天、伊利，关注瑕疵品种榨菜、中炬预期改善，另外推荐绝味、桃李。
报告正文
白酒板块三季报预览：行业平稳增长，个股出现分化，高端景气度最高。结合中秋国庆旺季反馈，行业19Q3整体平稳增长，但随着行业步入挤压式增长阶段，个股预计将出现分化，龙头酒企表现更加稳健。其中，高端景气度最高，动销良性，茅台由于直营落地较晚，且经销商整顿仍在进行，导致Q3放量不足，业绩增速有所回落，但批价仍保持在2000元以上，需求景气度依然旺盛，五粮液已完成全年普五配额，老窖完成全年国窖打款，茅台打开空间下五泸量价齐受益;次高端竞争加剧，预计销售费用率同比上行，库存相对较高，增速有所放缓;中档酒收入增长分化明显，龙头优势不断强化。
食品板块三季报预览：龙头稳健，小食品分化。大众品今年消费景气度有所回落的背景下，行业竞争有所加剧，渠道力扎实(常温牛奶、海天、绝味)和品牌力强(调味品板块)的公司更加稳健。伊利常温保持15—16%增长，竞争加大渠道费用率或有所加大，但品牌费用率预计有所收窄对冲;海天按照规划进度发货，截至930约为75%。中炬恒顺预计收入端保持稳健。榨菜仍在渠道调整期，Q3发货负增长但库存情况缓解，报表口径或略快于渠道跟踪。小食品有所分化，积极参与竞争、费用投入较高的，收入或呈现向上态势，如洽洽、好想你等。
投资策略：继续首推高端白酒，中线布局食品龙头
白酒板块：板块分化凸显，高端仍最确定。今年双节旺季收官，行业延续中秋旺季后反馈，行业整体分化凸显，其中高端价格带增长最为确定，茅台批价在2000元以上形成有力支撑，奠定价格带高景气，次高端分化明显，区域龙头表现强势，预计此趋势将愈演愈烈。Q4茅台批价预计仍有可能重回高位，我们继续重申坚守板块估值切换，首推确定性和性价比兼具的高端茅五泸，推荐“升级+集中”长期逻辑持续演绎，精选区域龙头古井、今世缘。
食品板块：战略配置龙头，关注预期改善。龙头长期持有市占率仍在提升，设定合理收益率预期，配置价值依然突出，特别对于长线资金仍具较高性价比。“有点瑕疵”而估值压制的品种，渠道调整周期的榨菜，治理梳理期的中炬高新，有望获基本面改善后估值、业绩同步提振。伊利股权激励方案通过，市场预期回调之后，配置价值已经突出。绝味开店逻辑仍稳步演绎，轻餐饮供应链布局仍在开拓，建议积极关注。我们首推伊利、海天、中炬，推荐绝味、桃李，另外榨菜基本面处于触底阶段，建议关注左侧机会。
风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升
