方正观点
1、年初至今，申万食品饮料指数涨幅排名全市场第一，尤其白酒板块涨幅较大，估值趋于合理，近期有资金分流情况出现。中秋国庆旺季后，行业整体反馈平淡，加上茅台批价波动较大，导致走势分化，除龙头贵州茅台以及短期基本面和业绩较为确定的个股走势较好外，多数公司表现较弱，说明市场情绪短期更偏向防御。但回归至基本面趋势上，我们认为行业价位升级和集中度提升的大方向并没有变化，明年一线高端龙头增速维持在20%以上，区域次高端业绩弹性开始显现，从近期市场科技股大涨、消费税传闻下的板块表现来看，市场风格趋于理性，对板块趋势和业绩的确定性认可度明显提升，因此在基本面没有大问题的背景下，整体回调空间有限。周末外围消息利好市场风险偏好提升，看好板块跟随大盘一起表现，本月秋季糖酒会反馈和三季报将延续增长趋势，市场情绪维持乐观，看好估值切换行情。
2、三季报预测前瞻，总体表现平稳，延续上半年趋势：白酒公司中秋总体表现平稳，从近三四年的情况看，旺季越来越向春节集中，中秋备货主要为四季度，预计动销节奏会持续到年底，其中国庆因务工返乡、宴席集中等因素消费旺季特征反而越来越明显，我们认为结合中秋国庆一起看白酒旺季更客观。截止目前，预计多数企业已临近完成全年任务(部分已全部完成)，但白酒公司在不同销售阶段会做一些业绩平滑，因此如果仅从单季度市场情况去推断单季度业绩往往会出现偏差，我们预计白酒三季报整体仍会延续中报趋势，业绩增速和全年目标相比不会出现太大波动。三季度大众品消费环境变化不大，预计调味品，乳制品等各细分龙头仍能维持相对稳健增长水平。预计线上休闲食品龙头公司三季度GMV增长均超过50%。
3、消费税传闻再起，对行业影响有限：目前没有明确的文件提出调整白酒消费税，所有的分析都是基于假设之上。目前白酒的整体消费税规模预计在731亿元左右(2018年白酒行业总产量871.2万千升，完成销售收入5363.83亿元，从价税：5363*20%*60%=643.6亿，从量税871/10*2*0.5=87.1亿)。而2018年，我国消费税总体规模是1.02万亿，白酒的消费税占比7.2%左右，应该远少于烟草和成品油。若提高白酒消费税率，因为白酒消费价格弹性大，尤其是龙头白酒品牌话语权强，因此具备很强的税负转嫁能力，对业绩属于一次性影响，行业龙头集中趋势会进一步加速。若把白酒消费税征税环节后移至批发和零售环节，因为白酒消费渠道极其复杂和分散，会极大程度提高征税成本。即使批发零售环节开始征税，纳税成本也是由企业、渠道和消费者共同承担，对企业业绩影响不明显。
4、短期重点推荐：贵州茅台、口子窖、古井贡酒、今世缘、五粮液、泸州老窖、洋河股份、百润股份、中炬高新、安井食品等。
5、风险提示：食品安全问题，经济下行消费升级受阻，原材料成本上涨或者竞争加剧影响盈利。
