庆假期外围股市大跌拖累A股节后开盘表现，节前反弹势头强劲的食品饮料板块也未能幸免，多数个股大幅杀跌。那么从市场终端来看，食品饮料公司的销售情况到底如何?“双节”是否让所有上市公司都喜笑颜开呢?华创证券食品饮料团队近期综合调研了线上和线下的销售情况，并第一时间在进门财经分享了最新观点，以下为文字实录。
今天主要内容是最近中秋、国庆线上线下综合调研的情况，以及我们的一些最新观点，首先请方振跟大家做沟通和汇报，之后请董广阳补充关于一些提问的回答。
线下调研分两部分，第一部分是延续节前旺季期间对整个白酒、乳制品的经销商以及渠道终端调研情况的跟进。第二部分是节前调研的几家上市公司，茅台、中炬高新及洽洽食品，我们写了跟踪报告，这部分也做简单的点评。
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一、 渠道终端调研：高端白酒销售好坏参半
通过对国庆期间白酒情况的调研，经销商对于高端酒的反馈是，茅台目前延续了它旺季需求旺盛的情况，动销和库存都比较良好。目前的批价跟中秋比起来环比小幅回落，但回落幅度不大，基本在20块钱左右。目前北京上海等地批价的情况都还在1700元以上，大致在1720左右。根据经销商的反馈，茅台在国庆和中秋期间旺季表现不错，后续批价预计能稳定在相对的高位。另外生肖酒方面，从调研情况看也比较稳定，北京上海狗茅价格在3000以上，有客户反馈批价到了3000以内，购买的需求意愿就会放大。
五粮液从6月份控货以来，批价还处在改善的状态，目前比较稳定，各地批价在820到830之间。国庆期间需求从反馈来看比较良性，但跟茅台相比起来逊色一些。总体来看，6月份控货以来，普五的发货还没有大幅放开，所以渠道库存还处在低位。
高端酒的大概情况就是茅台五粮液相对不错，其它品牌也做了一些调研，总体市场反馈处于好坏参半的状态。前期一直跟踪的部分区域水井坊经销商反馈，跟之前的调研反馈类似，终端和烟酒店需求可能受经济影响有波动，尤其是一些小企业商务需求，但部分省代处于渠道扩张和考核周期Q1，从完成任务的情况看，还处在比较良好的状态。
另外从终端烟酒店的反馈情况看，前期在中秋期间，一些烟酒店的酒类促销比较多，比如华东地区调研时看到比较多国窖1573、洋河、汾酒有一定力度的促销活动。这周国庆之后促销活动可能陆续结束了。从终端情况看，高端酒动销比较良性，前期一些商超中秋前的备货也有比较良好的出清，总体看到节后商超的价格有一定回升。
二、 渠道终端调研：乳制品促销各地力度不同
我们从9月份开始每周紧密跟踪乳制品的渠道情况，主要从产品促销价格以及产品新鲜度、堆头等几方面做紧密跟踪。根据这周反馈情况，中秋节日之后，常温酸奶价格有一定回升。之前调研各地的KA，安慕希基本是50块钱左右的促销价，这周安慕希在上海、南京一些商超的促销活动有所放缓，价格也回升到了50到55块钱左右。
纯甄目前的促销价格比安慕希相对大一点。另外安慕希的升级版PET瓶的促销价也有回升，各个商超的价格在70块钱以上。另外安慕希的新品芒果百香果口味在多地存在缺货情况。
高端白奶方面，调研发现金典目前的促销力度大于特仑苏，各地特仑苏的促销活动相对较少，价格在55块钱以上，金典在50块钱左右。另外在基础白奶方面，伊利的纯奶在上海北京的部分KA出现缺货情况，终端的动销情况也是出货比较良好。蒙牛在低温区基本上延续了促销的情况。
从新鲜度来看，各地的新鲜产品日期都在8月到9月期间，情况延续之前的调研结果，表现相对较好。而且伊利和蒙牛的各大单品新鲜度相对来说明显优于光明。
三、 上市公司调研
1.贵州茅台：供求不平衡是常态，文化营销自信
之前我们参加了公司临时股东大会举办的全球茅粉节。茅粉节是第二次举办，参加人数翻番，现场气氛让人感受到茅台的文化营销非常深入人心。
第二届茅粉节推出了一款茅粉黑普通版纪念酒，在活动现场受到热捧。官方定价2000多块钱，在活动现场炒到了2万块钱以上，茅粉节活动拉近了消费者对于品牌的认可度和距离感。公司领导也全程参与，跟茅粉有直接的沟通。
另外重点是从调研反馈来看，公司领导认为目前茅台酒的产量跟需求之间的不平衡是常态，对茅台自身的判断，还觉得是完全的卖方市场。另外在白酒周期方面，公司领导觉得目前处在新的上升周期。另外认为随着居民的可支配收入提升，高端酒的收入规模还处在扩张过程当中。其实从前期渠道反馈来看，在旺季加大供应的背景之下，茅台的提价还处在相对高位，也反映了茅台卖方市场的地位。
另外从公司近期的几个变化或方向来看，第一公司坚持聚焦酒类主业，目前集团里面95%都是酒类主业，后续也不会刻意设定酒类跟非酒类的比例，希望把酒类主业做到极致。
第二公司公告计划投资不超过80多亿去投进3万吨系列酒的产能，未来系列酒产能建成之后，和茅台酒会形成1:1的产品和销售比例。我们前期的渠道反馈前三季度的系列酒基本上已经完成了去年全年65亿的销售额，之前设定的今年全年80亿的销售额目标目前来看完成没有难度。同时今年系列酒的规划量持平、销售额增长，意味着产品结构在做积极的提升，前期也在做年份化的定价。另外严禁系列酒跟茅台酒的搭售，也表明今年系列酒的情况相对不错。
另外公司对前期出的终端定价999，针对婚姻市场的喜宴产品未来的打造也比较有信心。整体来看，调研情况反馈比较良好，茅台对自身的判断是不改卖方市场格局，所以全年从业绩的确定性角度来看，茅台还是白酒里面的首选。
2.中炬高新：经营表现稳健，机制改善可期
前期公司公告做了章程的修改和前海的股权转让，公司反馈今年内董事会改选的时间表预计有规划推进，前期前海做了股权转让之后，地方政府对前海的大股东地位逐步认可，后续我们也期待在董事会改选、股权理顺、公司转变机制之后，对公司的激励提升以及目标加压之后，使得原来质地良好的调味品业务有比较好的增长。
从经营情况来看，美味鲜上半年收入增长比较稳健，大概在12%左右，跟全年的指引比较一致。酱油有超10%的增长，食用油跟其它品类是20以上增长。从三季度情况来看，7到8月份的渠道跟踪延续了这一态势。另外从产能结构来看，阳西产能在逐步扩大，无论对收入贡献，以及毛利率提升都会有比较大的提升。
渠道方面，公司反馈每年会新增一百个经销商，同时改善打款发货流程，对公司原先占比相对较低的餐饮渠道也在做积极的布局。这两年餐饮渠道的占比提升到24%，从渠道情况来看，目前判断KA跟餐饮渠道增速会比传统渠道更快一些。另外在机制改善方面，公司在转变机制之后发挥民营优势，对调味品业务的潜能有比较大的帮助。公司的美味鲜13到17年的复合收入增速是15%，利润增速27%。后续在阳西产能释放以及结构提升的推动之下，净利率还有提升空间，上半年有17%的净利率新高。
所以我们认为公司在原先国有机制之下的调味品业务，历来的经营目标是有保留的。后续如果前海能做实大股东地位，未来无论是增长目标提升，还是加大激励之后，看好调味品业务有比较快的增长。
3.洽洽食品：战略重新定位 聚焦瓜子和坚果
洽洽食品目前在战略上有重新的清晰定位，未来会聚焦瓜子跟坚果两大品类。公司原来是传统渠道里的瓜子龙头，从去年开始打造每日坚果以来，坚果品类也有比较快速的增长。公司跟外部的咨询机构共同去理顺它的产品定位，未来会力争从全球第一瓜子品牌，做到全球第一坚果品牌，在定位上是瓜子、坚果两大品类同步打造。
坚果方面从反馈情况来看，从去年4月份开始推广，每日坚果去年的销售额在1.8亿左右，今年销售额的指引是超过5个亿，还处在快速放量的阶段。公司的每日坚果在线下的优势更明显，去年经过一年打造，线下规模其实已经超过像卧龙等竞争对手了，同时在原有的华东和华南地区的渠道会更加强势。
之前大家比较关注它的坚果品类，收入端的成长性比较快，但是因为原来坚果品类的毛利率低于传统瓜子业务，市场担心这一块会拖累毛利。从最新情况来看，公司在6月底对每日坚果做了提价，后续除了提价效应之外，公司的坚果产品包装自动化提升之后，下半年坚果品类的毛利率会有明显改善。同时坚果品类在中秋期间的礼盒销售情况反馈也比较好。
在瓜子方面，红袋瓜子在7月份做了提价，提价幅度在6个点到15%之间。从提完价之后的渠道反馈来看，目前终端的执行基本到位，终端价已经同步上提。另外提价对销量和动销的影响目前都比较正常，所以红袋目前从提价情况来看表现不错。
另外蓝袋全年的含税目标是7到8个亿，增速的目标指引在30%以上，所以整体来看，公司从董事长回归之后，对内部的事业部改制，包括BU单位一些流程的优化，确实看到了一些变化。包括蓝袋瓜子与每日坚果的新品放量，以及薯片类的生山药薯脆脆片，目前的反馈也不错，说明公司确实在内部机制理顺之后，新品打造能力有所提升。 激励机制方面，公司考虑后续会不断推出员工持股计划，把高管与核心业务人员的积极性进一步提升。
整体来看，短期蓝袋瓜子和每日坚果下半年的提价效应会有体现。长期来看，公司内部管理的理顺，管理机制的优化之后，在坚果跟瓜子品类上的打造也比较清晰。后续我们会紧密跟踪管理改善的持续兑现。从提价效应的调研情况来看，我们觉得公司今年下半年业绩的情况会有不断改善的预期。
