中秋、国庆双节已过，作为传统食品饮料行业的一个销售旺季，终端动销情况决定了三季报的优劣，更决定了国庆后行业的走势。我们对白酒版快的公司进行了最新的跟踪，做了全面、深入的草根调研，更坚信了我们前期的判断。
食品饮料行业将延续强势，白酒股的反弹持续，食品股强者恒强。由于前期调整多、跌幅大、持续时间长，市场预期重新调整后，修复行情在时间和空间上都好于市场预期。本轮反弹在时间上要持续到10月底的三季报前;在空间上也将超过20%。
本轮反弹后，可能就没有了年底的估值切切换行情，会延后一个季度，明年春节动销决定明年3、4月整个白酒较大的机会，以及食品股的继续提估值行情。
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1.1、白酒仍看好基本面优秀的公司
本轮白酒反弹，前期跌幅大、预期悲观的五粮液和泸州老窖，反弹超10%，跌幅最大的泸州老窖超再15%左右，符合典型的超跌反弹模式。
洋河股份、古井贡酒、今世缘等基本面好的两大酒企反弹20%，属于受基本面支撑的领涨品种。
水井坊、舍得酒业、山西汾酒等次高段白酒，反弹幅度较弱，也基本符合我们前期的判断。作为龙头的贵州茅台，仍是表现出行业的龙头风范，强势反弹15%左右。
对于接下来的反弹，我们认为大概率会趋势不变，但过程曲折。接下来的反弹会出现分化，同时也伴随着回撤。我们仍坚持“看好反弹，投资两端”的逻辑，珍惜本年度最后的吃饭行情。看好主流的贵州茅台、洋河股份和顺鑫农业;基本面好，确定性强穿越周期。成长性好、估值便宜的区域公司如：古井贡酒、今世缘、口子窖等。
2.2、食品股仍聚焦在细分龙头
在主流的食品股中，本轮反弹中调味品的反弹力度最大，中炬高新、恒顺醋业和海天味业反弹幅度超过15%，其中中炬高新的股价更是突破历史新高。伊利反弹约14%，主要是由于前期跌幅较大。另外，双汇、安井、绝味等个股反弹幅度均在10%左右。
伊利股份中报的利空已经消化，前期反弹幅度也较大，公司三季报将成下一个不确定性，短期有望企稳，静待业绩披露。
双汇发展郑州工厂再10月1日的封锁解禁，正常开展业务;非洲猪瘟的疫情也慢慢降温，多地也开始陆续解除封锁，对养殖和屠宰和肉制品企业的影响减弱。我们看好双汇的持续投资价值，公司肉制品策略的调整才是关键，高温中式肉制品成功与否是明年业绩能否超预期的关键。但无论如何，当下的双汇发展的下跌空间有限，上涨有一定空间，不失为当下熊市的次优选择!
另外，对于中炬高新、绝味食品、安井食品等个别公司，特别是中炬高新，改制预期落地，股价屡创新高，值得长期持有，净利润率有继续大幅提升的空间。基本面仍健康，成长的确定性较强，颇受关注，仍是较好的长期品种。
二
白酒近期渠道调研反馈
2.1、贵州茅台：供需紧张、普遍惜售
华东经销商：茅台价格管控很严，1499元/瓶，10月的货已经到了，需求很好，终端库存很低。40%云商出货规定取消、鼓励线下多出货、尤其专卖店让消费者能看到。
四川经销商：茅台9月的货上周到，8月是一次性到货，以前是小批量分2批到，8月到货加快。可以提前打10月款，但10月的货不一定能提前投放。批价前期略下来，到1700，差不多下来100元，最近两周上涨到1750元，需求没问题。
北京经销商：到货进度：有的经销商仅仅9月到货，有的10月已经到货，需求好，10月到货的经销商惜售情绪高，要留有一定量支持10月的销售，因为判断11月的货没那么快能到。北京市面流通价格到1700-1800了。
广深经销商：团购价1750-1800，目前市场上报价比较乱，有更高的报价。到货情况有的经销商9月货仍未到，有的到货了，但需求好、货源偏紧。
山东经销商：茅台10月也到货了，卖的很快，手里没货，市场目前价格在1700-1800。
2.2、五粮液：动销平稳，库存偏低
华东经销商：中秋货物陆续到之后，五粮液批价还是稳定在830左右，团购价格850。终端备货意愿挺强，发货仍在控制节奏。今年普五计划量减少20%左右，用1618、低度补充这个量，总量有个位数增加。按照不减少计划量来算投放量到现在65%，如果按照减量是75%。打款进度是90%以上，票据多一些。春节旺季搞的终端零售指导价1099元不像之前查的那么严了，目前终端在900元成交、需求是没问题的。经销商库存目前1个月以下，还是偏低。
四川经销商：8月上旬投放量差不多完成近60%，到目前完成80%，同比去年，整体量还是控制在下滑个位数以内，没有之前预期的那么差。批价较上个月涨了10多元到830元。中秋消化完剩下2000箱左右，库存偏低。
广深经销商：团购价850元，货源充足，随着中秋陆续到货、批价平稳。
山东经销商：五粮液批价830，按月度进度投放，销售较平稳。
2.3、泸州老窖：聚焦资源做市场
四川经销商：国窖拿货价略有上涨，拿货价700涨到现在的730，市场表现一批价上涨到760-780元，出货同比有增长。
合肥经销商：老窖今年在安徽不错，合肥开了20多家专卖店，厂家自己投钱，经销商来运营，只是垫资，正规，以前看不见，窖龄、特曲、头曲都做，今年特曲力度大，主要做终端、核心门店。
2.4、洋河股份：稳扎稳打、维持20%多收入增长
公司整体情况：目前来看增速26%，中秋和公司预期达到了，完成全年25%的增速还是有保障的。主要增速主要集中在梦之蓝，所有工作都围绕梦之蓝团购、品鉴会、梦想荟。梦之蓝现在来看60%增速。海天更多侧重提价、保量，第一保证增速平稳，11-12%的增速，省内在个位数，省外是20%的增速。7月1日，海天提价，终端来看提价效果有的，初步达到预期。
M9和手工班单独操作，M9占比百分之十几左右，增速100%多，M3、M6可能50-60%的增速，M3体量多一些，相对增速慢一些，M6体量小于M3，增速更高。梦之蓝今年年底突破100亿，跟海之蓝体量相当。
洋河今年维持二十几的增速还是没有问题，下半年宏观还是有一定的压力，对消费需求感觉还是有点影响。明年继续深度全国化，明年省外要达到和省内一样甚至超过省内的体量，新零售只是探索一下。
梦之蓝卖的还好，海天一般，海、天涨价了，供货价格海涨了10元。
海天整体合肥销量下滑，价格挺上来了，梦3在合肥卖400多，去年梦在合肥市场基数很小、影响力不够，今年发力梦，以前只做M3，今年引导到梦全系列。今年投放一样，但是大力引导消费者，团购、品鉴、旅游，感觉梦是全国都好增速。
目标今年合肥2亿以内，去年1个多亿。合肥目前5家做洋河。合肥经销商的库存都不大，终端库存节后也不大。
2.5、沱牌舍得：库存良性，在发展中解决问题
河北经销商：受经济悲观影响到价格带400元以上的酒，舍得多少受点影响。我们去年中秋回款600多万，今年还是600多万，持平，600万的货全都到终端。厂里对经销商都不压库存，今年库存都不多。终端卖的感觉还可以，库存属于良性。
河南经销商：3月打款3千万，节前库存2000万，今年中秋给厂里回款2300万(去年回款2100万，卖出去1400万，库存留下了700多万)，今年这2300万都卖到终端去了，实际我这边动销比去年中秋同比增长50-60%，我们目前库存和中秋节前持平。经销商的心态较此前积极轻松。
山东经销商：中秋节前库存1100万，中秋给厂里回款1000多万，同比略有增长，这1千多万都卖到终端，终端目前库存还在了解中，但感觉应该卖的还可以。
2.6、水井坊：增速合理放缓，库存良性
山东经销商：水井坊比去年略有增长，全年到目前增速20%，较一季度50%增速放缓较多，但水井坊库存一直相对良性。
2.7、古井贡酒：稳步推进，冲击百亿
合肥经销商：今年要冲百亿，春节的货到端午节才基本消化掉(6月18日)，淡季动销慢、库存较高，最高时候可能有半年的(相较于去年出货情况来说、今年任务量增加了)。中秋前库存慢慢回落，中秋打款会完成，大概占比40%。目前天气热，动销情况一般。中秋的货也都发到经销商手里，经销商手里库存较高，终端上正常。今年中秋没有额外的促销费用投放、这个和去年差不多。
亳州经销商：亳州市场中秋节前做了改革，销售团队人员辞退、大区经理也调走了。调整后费用直接下到经销商手里，经销商重新买店，管控串货，中秋节卖的起色不少，展示氛围也好，销量也好，价格也起来了。
年份原浆经销商：中秋销量同比持平，持平就等于是增长了，因为今年药材不景气，经济不好下滑不好。目前库存都不多。中秋过后做宴席等拉动，整体信心好于端午节的时候。中秋过完后，我们感觉和往年差别不大，政府本身喝的少。环保查的很严，地方执行时候走调了，中药材不让晒，不让打，说是有扬尘。明年如果药材生意不好可能会有一定压力。
2.8、顺鑫农业：陈酿放量，高增长持续
华东大区经销商：华东区域销售14年3700万，15年1.5亿，16年3.5亿，17年7.3亿，今年12.5亿。牛栏山中秋备货情况，华东区今年整体增速在70%，备货有条不紊在进行，动销分两块，第一块经销商积极性略微下调，因为我们取消了几个点的中秋返利，经销商动力略下调，但从整体渠道建设、团队建设趋于稳定，消费者认知度上等方面还是可以的，今年中秋销量增速在70%。
牛栏山陈酿占绝大比例，百年在北京卖的好，其他地方销量很低。白牛二和百年都是浓香型的，清香型工艺做成浓香型。
我们认为我们的瓶颈期大概在2020年，当我们做到初步目标20亿时候，我们陈酿会进入瓶颈期，进入之后呢，3-5年的平稳期，2020年前是快速增长期，之后进入平稳期，下一步决定我们增速比较关键的是消费升级产品，譬如珍品陈酿。
