本报告导读：
2018H1 白酒业绩高速、调味品持续高景气、乳品收入增速回升、啤酒结构性提价下业绩显现弹性。降个税难抵社保基数抬高影响，通胀预期重点关注大众必需消费品。
摘要：
市场回顾：上周板块跌1.1%，跑输上证0.9pct。
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近期观点：1)白酒业绩高速，调味品持续高景气。白酒业绩维持高速：2018H1 一线白酒维持高速(收入、净利增34%、38%，升11pct、13pct)，二三线白酒高弹性下业绩大幅加速(收入、净利增24%、52%，升11pct、27pct)，主因古井贡酒、顺鑫农业等业绩爆发及次高端酒高速增长贡献。乳制品收入增速回升，净利放缓主因Q2 费用加大投放。2018H1乳制品板块收入、净利润增13%、10%，升3pct、13pct，收入回升主因消费升级逐步向低线城市渗透。Q2 板块净利增1%，增速回落主因龙头之间竞争加剧、Q2 单季度费用投放加大所致。调味品收入加速、高基数下利润快速增长。2018H1 调味品板块收入增12%、增速降9pct;净利润增40%、高基数下增速降12pct，成本红利及提价下板块景气度持续向上。啤酒收入微增，结构性提价业绩显现弹性。2018H1 啤酒行业收入、净利润增0%、13%，增速同比升2pct、降4pct，H1 受原材料上涨推动行业结构性提价下净利显现弹性。葡萄酒业绩降幅收窄，进口酒冲击仍存。2018H1 葡萄酒板块收入、净利增3%、降4%，降7pct、降1pct。H1 葡萄酒进口数量增9%、进口金额增26%，进口酒冲击仍较激烈，蓄势调整下期待龙头带动板块改善。肉制品受益原材料成本下降，净利增速明显回升。2018 年H1 板块收入增3%，增速降10pct，净利润增24%，增速升29pct。收入增速放缓下净利显现弹性主因猪肉等原材料价格低位。2)降个税难抵社保基数抬高影响，通胀预期重点关注大众必需消费品。中低收入人群到手收入或降低，关注大众必需消费品：8/31 全国人大常委会通过关于修改个人所得税的决定。对于按最低基数缴纳社保的中低等收入人群来讲，调整前的个税本来不高或不交，按3%缴税下抬高起征点的降税很难抵消社保基数抬高后按6%多缴纳社保的影响。对于中低收入人群，大众必需消费品占比较高且需求稳定，需求价格弹性偏小受收入影响较小应予以关注。通胀预期下大众必需品龙头最为受益。必需消费品与CPI 正相关，消费者对提价预期的上升将使得企业迎来更大的提价空间，对企业盈利能力产生正向贡献，但提价难度亦取决于竞争格局是否良好、龙头是否具有良好的成本转嫁能力，重点关注调味品、肉制品、乳制品、凉茶等大众必需品板块龙头，重点推荐白云山、涪陵榨菜、绝味食品。
渠道与上游更新：1)白酒：茅台批价1630-1700 元，环比略降，预计随双节投放加大批价稳中有降。五粮液批价820-830 元，环比平稳。
重点推荐：大众品：白云山、绝味食品、涪陵榨菜、中炬高新、伊利股份;酒类：山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒。
