事件描述
公司上半年实现营收271.5亿元，同比+26.8%，归母净利93.4亿元，同比+31.3%;其中Q2收入95.6亿元，同比+27.1%，归母净利28.6亿元，同比+33.7%。
方正观点
1、业绩符合预期，高增态势延续：公司二季度增长基本延续了一季报趋势，整体业绩符合预期;Q2毛利率同比降2pct至70.2%，预计与季度确认节奏以及费用成本化结算有关，公司第八代新品五粮液将主要在三季度投放，出厂价较七代提升12.7%，预计Q3开始对公司毛利率和业绩提升将有明显贡献;年初部分票据到期公司正常回款，Q2销售收现同比+51.1%至102.7亿元;公司今年营销政策调整，年初经销商已基本完成七代五粮液的打款，二季度正常发货确认收入，期末预收款环比降5亿元至43.5亿元。
2、第八代新品启动的数字化营销系统，将为公司带来颠覆式变革：2018年年底以来，公司开始了营销体系的一系列变革，“产品联动+渠道扁平化+团队扩充+营销系统下沉+控盘分利”等策略有序落地，尤其第八代新品启动的数字化营销，并非产品的简单升级，更是通过信息化系统(层层扫码等)来实现全控盘，组织管理更加精细化，流程监控和营销决策更加科学化。五粮液以往的核心问题并不在产品需求上，公司管控不到位、决策落地困难等才是核心原因，通过这一套体系，我们判断公司营销系统和内部管理将迎来了颠覆式的变革，目前体现出的经营改善还仅仅只是开始，未来随着数字化改造的全面升级以及运营效率持续提升，公司发展还有很大潜力。
3、内外兼具，五粮液发展潜力有望持续释放：中报披露完毕，以茅台、五粮液和泸州老窖为代表的高端龙头继续高歌猛进，背后实际反映了高端需求的快速扩容态势，叠加公司今年来基本面持续改善，量价齐升，普五批价从年初的780元左右上涨至目前的980元左右。8月初开始，经销商配合公司挺价，开票价已提至1006元，渠道挺价意愿和信心均较强，建议短期重点关注中秋旺季第八代新品动销和价格表现;长期看，茅台目前批价已涨至2500元左右，未来价高量紧是常态，而千元价位上五粮液没有竞争对手，公司强力改革将持续释放成长潜力，未来量价均有进一步提升空间，继续看好。
4、盈利预测与评级：预计19-21年EPS为4.44/5.47/6.43元,对应PE32/26/22倍。公司经营趋势持续向上，长期成长空间大，维持“强烈推荐”评级。
5、风险提示：1)宏观经济大幅波动影响高端酒需求;2)新品价格表现和动销效果不达预期;3)食品安全事件。
