1、上周，市场普跌，食品饮料表现相对较好，接下来是中报密集发布期，业绩表现至关重要。上周迎驾贡酒和伊力特公布业绩后，前者超预期，后者低于预期，走势差异明显，也再次验证了我们对白酒行业强分化的判断，未来这一趋势还将延续，建议重点聚焦于基本面强劲、业绩确定性更强的一二线龙头，长期向上空间仍然较大。上周大众品中伊利股份和安琪酵母跌幅较大，市场对于消费品公司的公司治理和管理团队稳定非常关注。近期市场对于白马频频暴雷的讨论较多，其实个股经营和业绩差异大，深度理解和长期跟踪是关键。周末茅台集团营销公司方案落地，关联交易金额将不超过2018年末净资产的5%，这一方案将缓解市场之前对于大股东侵占小股东利益的担忧，有利于预期修复，白酒板块的估值天花板也有望进一步打开。
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2、观点更新：
①贵州茅台：公司发布公告，控股股东并无全盘直销经营本公司茅台酒配额的计划，预计关联交易金额不超过2018年净资产的5%，至此，集团营销公司方案落地，有利于缓解此前市场对公司治理结构等方面的担忧，公司经营仍将健康稳步推进;另外公司上周召开了经销商市场工作会，管理层重申控价问题，计划在中秋、国庆期间集中投放7400吨茅台酒，此项计划符合公司近两年一贯的经营节奏——通过旺季集中放量来满足真实需求，同时抑制价格过快上涨，我们预计短期茅台价格会出现小幅回落，但长期看上升趋势不会改变，供需决定价格，我们继续看好消费升级背景下茅台需求的稳步扩容。
②泸州老窖：国窖近期重启价格双轨制，计划外价格提升30元，同时扣减中秋30%的配额，此举基本延续了国窖以往的挺价做法，预计后续整体性提价也将适时落地;今年来，高端酒价格不断上涨，国窖始终紧跟五粮液，策略清晰，效果明显，渠道反馈，截止目前，国窖完成进度已经超过全年70%，全年任务目标无压力。长期看，公司将继续受益于茅台差价拉大，国窖量价均具提升空间，继续看好。
③伊利股份：股权激励计划以15.46元/股授予公司包括高管在内的474名员工1.3亿股，对应考核要求是以18年为基数，未来五年扣非后净利润复合增速为8.2%(考虑激励费用扣除，实际复合增速为7.8%)。此次激励方案相对慷慨，短期看目标业绩增速并不高，但有利于长期绑定核心人员，符合长期发展战略。
④安井食品：中报披露，二季度收入增速环比略有提升，整体延续快增长趋势，其中速冻鱼糜制品、菜肴制品继续发力，肉制品业务则从猪瘟事件负面影响中恢复。同时，猪价等成本上涨对二季度盈利有一定影响，长期看利于份额向龙头集中，而且规模效应扩大可带动公司盈利稳中向上。
⑤天味食品：中报业绩超预期，上半年淡季下总体表现不错，收入增长32%，其中川菜调料延续高增趋势，收入增速超50%，火锅底料表现平稳。同时，得益于成本控制，产品结构优化与费用率下降，上半年公司净利润率提升1.01pct助推利润更快增长。目前公司上市所募集资金主要用于新增产能为 1.2 万吨的定制餐调产能和 0.8 万吨的全型(手工)火锅底料产能，满足公司业务高速发展需求。
3、本周调研：
安琪酵母：上周公司老董事长光荣退休，新任董事长熊总上任，公司股价反应负面。我们认为新董事长与现有经营团队存在一定的磨合期，但是只要未来政府足够支持，经营团队保持稳定，新生代管理层激励到位，公司将走出低谷，为股东带来良好回报。中报业绩低于预期，预计下半年负面因素将减少，增速回升。
4、推荐个股：白酒板块贵州茅台、五粮液、口子窖、古井贡酒、今世缘、泸州老窖、洋河股份、老白干酒、山西汾酒等。大众品龙头推荐：伊利股份、白云山、中炬高新、元祖股份、百润股份、双汇发展。
5、风险提示：食品安全问题，经济下行消费升级受阻等。
报告正文
一、核心公司沪、深股通持股量
沪股通、深股通买入食品饮料：2018年2月9日至今，贵州茅台净买入175.64亿元，五粮液净买入46.06亿元，洋河股份净买入60.02亿元，伊利股份净买入31.95亿元。5月15日MSCI名单更新后至今，贵州茅台净买入75.40亿元，五粮液净卖出19.18亿元，洋河股份净买入46.89亿元, 伊利股份净买入18.04亿元。上周，贵州茅台净买入2.37亿元，五粮液净买入11.08亿元，洋河股份净买入2.37亿元 ，伊利股份净卖出5.52亿元。
二、高端酒价格跟
贵州茅台：截止目前，茅台批价继续维持在2250-2300元左右，表现坚挺;上周，公司召开了经销商市场工作会，管理层重申控价问题，计划在今年中秋、国庆期间集中投放7400吨茅台酒。我们认为此项计划基本在预期内，公司旺季集中放量已成为正常经营节奏，预计短期茅台酒价格会出现小幅回落，但长期看上升趋势不会改变，核心在于供需矛盾。
五粮液：近期价格始终坚挺在930左右，八代新品终端指导价已提至1399元;今年来公司控货节奏一直较严，目前渠道库存仍保持在一个月左右，旺季临近，需求升温将有利于价格上涨，同时茅台价差已进一步扩大，后期对五粮液的拉动作用也将明显提升，我们继续看好五粮液未来在千元价位的表现。
