投资要点
泸州老窖自14年对内部组织结构、产品结构、外部市场等等进行全面的梳理调整后，已经从底部明确走出，开启新一轮的发展，新的管理层长期深耕一线市场的背景，经过近一年的经营，泸州老窖胜利的曙光已经显现，一个新蓝筹已然崛起，建议买入。
我们有别于市场的观点:
1、新管理团队，新气象，近一年泸州老窖公司已经悄悄的完成了市场和内部组织的梳理，正在展开对产品结构的优化调整:公司从去年开始调整国窖1573的价格，降价、回购产品清理市场、控量消化库存(国窖、窖龄酒分别在去年9月、10月后暂停发货，窖龄今年1-7月完成5亿的销售后再次控货)、内部组织调整(成立品牌销售公司，负责核心产品销售，主销非主导产品公司)，今年开始收缩非主导品牌，压缩老窖产品线结构。公司在系统性战略调整后，目前已明确走出调整，开启了新一轮的发展。
2、泸州老窖品牌底蕴深厚，品牌力+营销能力助力老窖卷土重来:品牌和营销是行业发展的核心竞争要素，公司属于老名酒，品牌优势突出，营销管理能力是一线品牌中领先的，在行业集中度提升趋势下，老窖占据先发优势。相比于茅五和优质区域龙头来讲，老窖的调整晚了一年，初期的调整失误并不代表管理层治理积极性不足，行业调整时，每个酒企都在探索最适合自己的调整策略，老窖的转变虽晚了一年，但最终还是回归了正确的道路，15年公司市场向上趋势确定，有望迎来估值、业绩双击。
3、15年高端酒销售逐步恢复，公司中高端酒占比有望回升至50%:高端市场仍将有老窖的一席之地，公司产品结构是高端品牌里最完善的，全产品线都有强势产品，比高端茅台五粮液有低端产品优势，比古井洋河有品牌势能和高端产品优势。在高端国窖经历断崖式下滑时，窖龄、特曲和博大公司保持了稳定，成为公司收入的主要贡献力量。15年中高档产品市场动销逐步恢复，截止到上半年，国窖1573、特曲、窖龄发货量已经超过去年全年的量。
4、15年在同期低基数下业绩弹性大，回归后，看好公司趋势性向好:14年是老窖双底:一是市场调整见底，去年国窖仅发货800余吨;二是报表业绩底，公司去年业绩受高端酒去库存的压力，叠加存款丢失(计提2亿)和回购冲减影响(4.5亿)，净利润仅8.6亿。公司今年调整显著，一季度收入和利润迎来恢复性增长，由于去年业绩影响主要体现在下半年，看好下半年业绩爆发。
5、公司市值有很大提升空间:三季度业绩将开始验证，我们预计15年公司净利润将回归到20亿，暂不考虑华西证券上市，按照可比公司估值，老窖15年股价至少50%空间。公司账上现金就有44亿，目前估值处于历史底部，加之大股东持续增持的影响，股价具有足够的安全边际。此外，受五粮液国企改革落地的推动，以及华西证券IPO的催化，公司后续市值还有很大提升空间。
6、盈利预测及评级:我们预测公司2015-2017年的EPS分别为1.39元、1.71元、2.06元，对应PE分别为18倍、14倍、12倍，给予“强烈推荐”评级。
7、风险提示:
1)、中报业绩增速平稳，业绩释放在下半年
2)、管理层新上任，公司激励机制尚不完善，对业绩释放诉求不够强烈
3)、高端酒水趋势性回暖，如果后续行业依然下行对公司将有压制
