投资要点
7月第四周食品饮料指数上涨 0.10%,跑输大盘 0.71pct。7 月第四周(7月22日-7 月27 日)沪深300 指数上涨0.81%,食品饮料板块上涨0.10%,走势在板块排名第23。食品饮料子行业中,葡萄酒表现相对较好,上涨4.91%。其他子行业包括:其他酒类(4.48%)、黄酒(3.14%)、软饮料(1.29%)、啤酒(0.02%)、白酒(-0.36%)、食品综合(-0.91%)、乳品(-1.61%)、调味发酵品(-1.62%)、肉制品(-2.46%)。
主要beplay正规 追踪:1)生鲜乳价格同比下跌,婴幼儿奶粉价格同比上涨。截至7月18 日主产省(区)生鲜乳平均价格3.37 元/公斤,同比下跌1.17%,环比持平;7 月20 日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为180.82 元/公斤,同比上涨4.57%,环比上涨0.09%。2)猪肉价格环比上涨,7 月27 日猪粮比为6.72。7 月27 日猪肉价格19.14 元/公斤,环比上涨1.75%;仔猪价格25.45 元/公斤,环比下跌0.93%,生猪价格13.17 元/公斤,环比上涨4.86%;7 月27 日猪粮比为6.72。
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本周观点:
维持行业“推荐”评级,7 月组合:酒鬼酒\山西汾酒\贵州茅台\古井贡酒\洋河股份\绝味食品\安井食品\伊利股份。
涪陵榨菜:收入稳健增长,盈利能力再创新高。公司18H1 实现营收10.64 亿元,同比+34.11%(Q1:+47.72%,Q2:+23.71%)。18Q2 收入增速环比放缓,主要系公司于16 年7 月1 日及17 年2 月9 日针对主力产品的两轮直接提价(幅度分别为8-12%及15-17%)带来的价格翘尾影响在18Q2 已消失,18 年初公司换包装的提价政策对收入端并无直接助力,增长靠销量驱动所致。公司17年产品销量增长为17.26%,18Q2 收入增速近24%,表明需求仍持续向好。公司18H1 毛利率为55.04%(Q1:51.18%,Q2:58.55%)。分品类看,公司榨菜、佐餐开胃菜及泡菜18H1 的毛利率分别为56.48%,50.43%及44.39%(17H1 分别为47.96%,45.74%及40.06%),其中榨菜类毛利率提升显著,我们判断主要得益于:1)变相提价;2)核心原料价格回落;3)产品结构持续优化升级。
此外,公司费用支出总体平稳。公司18H1 净利率为28.70%,其中Q2 净利率达到34.23%,创单季历史新高。长期看点:产能待扩张,份额提升可持续。
公司7 月27 日公告显示,将于已有厂房新设三条榨菜生产线,合计年产能将达到5.3 万吨,预计带来的年收入及利润增量分别为6.1 亿元及0.70 亿元;此外,公司将再增加两条脆口生产线,合计年产能将达到1.6 万吨,预计带来的年收入及利润增量分别为2.1 亿元及0.26 亿元。公司积极投设榨菜及脆口新产能,表明产品下游需求向好,预计在新产能投产后,凭借渠道与品牌力,公司市场份额将持续提升。提价能力显著,多品类布局具想像空间。公司目前在榨菜行业市占率存在持续提升趋势,具备产品定价权,历史上看基本每年可滚动式对部分产品进行提价,持续对业绩贡献弹性。此外,公司在品类扩张方面亦逐积极探索,除了加强泡菜及开胃菜布局,亦会在调味酱领域寻求突破,将持极寻觅具备协同性的标的。公司为榨菜行业龙头,已具备定价权,在产品升级及扩品类催化下,预计业绩稳健向好,建议积极关注。
白酒:短期因素不影响名酒中长期成长逻辑,季报期板块迎业绩催化,继续看好中高端白酒成长。上周我们重点论述名酒成长逻辑,并认为短期贸易战、降杠杆等外在因素引发的对下半年经济悲观预期并不改变白酒消费升级趋势,名酒成长逻辑依然清晰,水井坊在半年报投资者交流中也提出消费升级短期或有波动但中长期看影响不大,并判断次高端和高端板块现在和未来仍会是白酒行业增速相对较快板块,从产业角度也验证我们观点。近期我们调研显示五粮液批价在控量后企稳回升,当前在825-830 元左右,茅台批价继续上涨,目前在1700 元附近,据了解,茅台厂商针对批价不断走高进行渠道调查并将于近期推出相关销售活动对价格进行降温,正如我们前期提到,在这一轮名酒成长过程中厂商普遍更为谨慎,有助于行业健康良性发展,板块不会出现较大风险。
短期来看,进入8 月中报密集披露,板块行情再迎业绩催化。结合渠道跟踪及预测,白酒板块中报普遍表现不俗,一线及次高端稳定增长,地产龙头依托次高端价格带产品放量有望加速增长。板块中报行情值得期待。我们继续推荐名酒,如山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒、五粮液、水井坊、洋河股份、贵州茅台、口子窖、今世缘等。
风险提示:宏观经济及政策风险,食品安全问题,茅台渠道管控效果不达预期。