6月以来市场深度调整，板块相对收益显著。但行业需求疲软导致短期食品板块性机会难显现，投资逻辑更多防御配置。中报情况看，仅安琪酵母明显超预期，符合或低于预期的比重高。建议坚持“基本面支撑+国企改革+估值低位”维度选股，重配超预期低估值个股和国企改革个股，坚守份额持续增长的低估值龙头。
前期流动性危机带来板块调整，板块重回价值投资区间。从我们近期与投资者沟通看，绝大多数人都预料到会有回调震荡，只是时间问题，但目前看来还要持续一段时间市场才能回到正常态，短期仍是筹码流通性决定股价涨跌，无所谓防御和进攻，低估值板块防御仍需看市场流动性。在市场大幅调整背景下，食品饮料板块总体相对收益明显，建议坚持基本面投资，关注未来业绩兑现能力，在重回价值投资区间里择优配置。
消费仍显低迷，中报整体难超预期，未来一年或是缓慢回升。我们近期多方面调研交流，整体看消费形势从去年下半年以来一直低迷，1季度相对好，2季度又回归平淡，但同比看也已触底，预计未来一年应是缓慢回升，政府投资的放松或是消费回升的主要驱动力。行业层面来看，白酒行业大众消费承接背景下，三公泡沫已挤压完毕。食品整体增速缓慢，价格战竞争激烈，渠道库存不低，个别品类高增长。行业需求疲软导致食品板块性机会短期难显现，投资应着眼于优势企业股价回落带来的中线收益。公司层面看，中报仅安琪超预期，百润较快增速，部分公司仍会低于预期，预计张裕Q2持平、老白干过会可能受政策影响推迟、双汇新品尚无明显起色。
国企改革，一二线白酒企业下半年可能性大大提升。我们在去年9月初撰写的《白酒行业专题点评——国企改革，道路与梦想》提到：“白酒业陷入最深度的调整，惟体制改革方能走出泥淖，国企改革给了一种改善的可能”、“国企改革将从业绩差、小型的三四线企业开始，再逐步蔓延到中、大型的一二线企业”。目前第一步——三四线企业改革已经相继落地，老白干、沱牌、酒鬼相继停牌，老白干的方案更成为混改标杆性案例，下半年一二线白酒企业改革可能性大大增加，建议关注五粮液为代表的国企混改。
投资策略：坚持“业绩超预期+国企改革+估值低位”维度选股。市场短期随流动性波动，后续分化是必然。板块短期或因中报平淡而表现平淡，仅安琪酵母超预期，部分公司仍会低于预期，中长期来看，龙头企业市场地位进一步提高，业绩相对稳定，而估值安全边际显现，因此建议重点配置高成长进攻(安琪，今年业绩翻倍及以上增速，明年50%以上，百润股价回落到110以下可加仓)，坚守稳健组合(茅台、洋河、伊利、海天，收入利润保持2位数增长，估值不高)。另外，国企改革是下半年重大的向上驱动因素，建议配置以五粮液为代表，其次老白干、古井、老窖。
