一季报后，板块行情修复年初以来的悲观预期，当前时点，我们建议布局短期中报业绩超预期的品种，更建议中期布局业绩稳增、下半年估值切换的板块及个股。可继续持有中报环比持平或加速的区域龙头(古井/口子/今世缘/顺鑫)，中长期继续买入高端(茅五泸)和次高端(汾酒/洋河/水井)。食品板块重视龙头的估值体系重构，优选具备行业定价权的大众品龙头。
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渠道调研周周鲜：1)茅台：普飞批发价格1670，近期有小幅上升趋势，6 月计划多数在20 号前到位，其中生肖酒发货量明显加大，价格较糖酒会期间的4800 回落至4200。渠道库存仍保持极低水平。经销商预计进入三季度发货量将加大，价格有望小幅回落。2)五粮液：公司上周停止新订单，批价稳定810，经销商库存普遍在1 个月的水平。3)国窖：四川地区批发价格720-730，终端成交价800 左右，华东地区批价730，低度国窖560，由于实际拿货成本较低，渠道推力较强，终端铺货率大幅提升。4)品味舍得：四川地区批价普遍回落20 元至340 元，但渠道仍保持较高利润，渠道库存3-4 个月，终端实际动销开始加快，经销商预期价格将逐步企稳回升。
重点公司跟踪。1)古井贡酒业绩预增简评：大超市场预期，逻辑全面兑现。2)帝亚吉欧为何溢价23%要约收购水井坊：估值体系重构的又一案例。3)舍得调研反馈：全国化品牌潜力仍大，期待终端动销再上台阶，把握行业景气趋势。4)达利食品调研反馈：加码布局早餐市场，豆本豆18 年目标积极，关注切入中短保烘焙领域。5)啤酒调研反馈：结构升级驱动增长，提价逐步传导，放长视角看行业改善，但对短期业绩弹性预期不宜过高。6)山西汾酒调研反馈：改革持续推进，看好来年空间。
最新思考：白酒行业进入调整期?集中度提升是核心逻辑。事件：老窖林峰在股东会上分享观点，认为目前行业周期进入竞争型、行业集中期，未来三年可能会是一个调整期，是最考验各家酒企管理能力和水平的三年。思考：我们认为林峰总对本轮白酒行业竞争激烈和集中度提升的判断客观理性，这轮景气周期中，企业的净利率提升速度是会慢于上轮(产品升级渐进、做终端下沉的费用率高于团购，中期策略报告中有详细分享)，但行业仍然处于红利向上期，只是斜率放缓、周期拉长。另外这轮白酒企业都更加市场化更加务实，各家酒企领导都有丰富的市场营销经验或遵循市场经济规律，且这轮消费者更加理性品牌化，所以本轮白酒行业发展成为名酒企业对中小品牌的挤压，甚至是名酒企业的直面竞争，在此过程中，具备深厚品牌力和强大渠道力的企业将会胜出，其构筑的品牌渠道护城河将会更深，更加难以撼动。
投资策略：中报期仍将催化，布局下半年切换品种。5-6 月板块超额收益明显，在对经济及需求担心的背景下，本周行业出现波动回调，我们仍然看好终端需求推动，即将到来的中报也将持续验证。本周披露的顺鑫及古井预增超出市场预期，即是良好证明。一季报后，板块行情修复年初以来的悲观预期，当前时点，我们建议布局短期中报业绩超预期的品种，更建议中期布局业绩稳增、下半年估值切换的板块及个股。可继续持有中报环比持平或加速的区域龙头(古井/口子/今世缘/顺鑫)，中长期继续买入高端(茅五泸)和次高端(汾酒/洋河/水井)。食品板块重视龙头的估值体系重构，优选具备行业定价权的大众品龙头，乳业(伊利/蒙牛)，调味品(海天/中炬)，啤酒(华润)，烘培(桃李/安琪)，休闲食品(绝味)。关注超跌品种(恒顺/好想你)。
风险提示：需求回落，竞争加剧。
