近期我们对公司总部以及渠道和终端进行了综合调研：
整体需求保持强劲。公司表示，因为三季度适度控制发货，使得渠道库存全国只有1000吨，批发价到达830~840元，终端价格全国普遍达到880~890元。
公司产能继续扩大，供给充足。我们预计到2020年公司新增的10万吨基酒产能可以陆续投产。公司正在逐步提升普五基酒年份，并计划推出更加高端的新品，持续加强生产管理和激励以提升优质酒率。
渠道将继续下沉，严格新经销商选择标准，公司表示“百城千县万店工程”会坚定执行，并会配合beplay正规营销体系建设。
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我们对五粮液的核心看法如下：
基本面继续改善，我们认为未来2~3年公司持续20%以上放量增速，配合适度提价的逻辑明确。短期控量使得五粮液渠道价格体系更加健康，我们预期2H18的销量仍然有所增长，营收保持20%以上增长。
集团董事长采取的提质量、提品牌以及渠道能力提升的战略正在得到落实。公司明确意识到五粮液品牌传播不足，并决心弥补这一短板，全国品牌品鉴活动正在开展，我们认为五粮液获取高端新消费者的能力将继续提升。
五粮液在高端市场仍然具备较强的定价权，当前五粮液酒的产销量和潜在需求之间仍然存在较大差距，独特的五粮品质特色和严格标准会带来持续的消费群扩大。
建议
由于提价不再是公司核心追求，我们把2019年的提价预期从5%调整为3%，使盈利小幅下降，下调2018/19年营收1.1%/2.9%至395/493亿元，下调归属净利1.4%/3.5%至127.3/166.4亿元，下调目标价2.5%至115元，目标价有73%上行空间，对应2018/19年35/27XP/E，当前股价对应2018/19年20.3/15.5XP/E，维持推荐评级。
风险
如果宏观经济出现较大滑坡，提价难达预期。
