徽酒升级明显 乳业边际改善(附中秋渠道最新跟踪)

2018-09-26 08:35  中国酒业新闻  beplay体育app下载地址   字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

中秋旺季,白酒板块整体需求维持良性,企业分化特征明显,本周板块反弹系前期悲观预期修复,已反映了板块短期利好,但核心品种估值依然在价值区间,继续建议买入持有品牌力或渠道力最强的企业。大众品中,乳业龙头市场预期回调后,中期价值买点已现,调味品仍是景气度最好的子行业。啤酒分化趋势已清晰,休闲食品市场关注度升温仍需时间,继续建议精选潜力品种。

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一、中秋旺季渠道调研更新

茅台:中秋需求整体旺盛,近期货源依然紧张,本周普飞批价继续上涨,北京上海批价1780,当前库存水平仍低。部分经销商反馈价格至1800以上后,开瓶率有所下降,但有不少消费者形成买新酒、喝老酒的习惯,动销依然不是问题。生肖酒狗茅目前价格3500-3800左右,量不多。

五粮液:华东地区批价840,团购850,西南地区大货价格820,小批量货830-835,相较之前价格有所上涨,主要是量少。临近中秋,公司选择控货挺价,价格稳定利好渠道利润,发货量增速较Q2有所回落。

国窖1573:华东地区批价740,团购780元,北京地区团购790-800,西南地区挺价810,实际批价 720-730。渠道库存一个半月左右,相较之前有所消化。

古井贡酒:古井当前升级明显,节前发货正常动销中。经销商反馈今年献礼、5年产品,中秋增速稍有放缓,主要系受部分民营企业采购减少影响,古8以上产品依然增长强劲。

因中秋部分经销商放假,其他品牌动销情况近日陆续更新。

二、行业跟踪:徽酒升级明显,乳业边际改善

古井/口子最新跟踪:中秋升级明显,节前发货正常动销中。本周渠道调研徽酒中秋旺季反馈,古井口子政节前发货后,渠道正常动销中,产品结构上升级明显。古井团购渠道经销商反馈,今年中秋献礼、5年产品,增速稍有放缓,主要系受部分民营企业采购减少影响,古8以上产品依然增长强劲。目前古井和口子库存合理,古井烟酒店产品日期以5-6月为主,口子窖也差不多这个日期。我们本周邀请的徽酒专家认为,安徽原有主流价格带110元已经有7-8年,自去年起步,今年加速向200元价格带提升,合肥作为徽酒升级的标杆市场,当前已经切换至200元主流价格带,其他地级市未来几年会逐步蔓延。

伊利股份&蒙牛乳业:市占率进一步提升,费用边际改善,原奶价格有所提升。渠道反馈,伊利在中秋旺季备货期库存维持低位,部分重点品项供应偏紧。蒙牛方面,经销商反馈18Q3以降低库存为重点工作,费用率边际略有改善,但战术上聚焦纯甄等核心品项,中秋旺季备货期周转良性,出货情况良好。另外我们上周末及本周走访华东和华南市场重点KA终端,伊利及蒙牛均在中秋旺季正开足马力加速动销,主要KA卖场(世纪联华、大润发、家乐福等)独立堆头基本由伊利蒙牛瓜分,其他品牌在独立堆头区几乎难觅。双雄核心单品促销力度上有边际改善,伊利安慕希及金典在KA卖场主要推行49.5元/箱旺季常规促销,而蒙牛纯甄在华南卖场出现38.8元/箱折扣,且日期在半个月以内,其促销聚焦核心品项政策及去库存效果可见一斑。上游反馈成本端在Q3有一定幅度上涨,预计全年原奶成本小个位数上涨,成本温和上涨,利好行业费用收缩。我们判断伊利/蒙牛Q3收入双位高增速依然可期,其中预期伊利液奶增速可达15%左右,但业绩预期仍不宜过高,业绩弹性或来自低基数的Q4。投资建议上,龙头伊利的市场预期经历连续回调后,当前已降至合理水平,价值买点已经显现,全年看仍有绝对收益空间,建议逢低布局,以时间换空间。

双汇发展:非洲猪瘟短期影响仍未明朗,猪肉点对点直采或利好品牌屠宰企业。我们近期草根调研河南屠宰行业情况,由于部分省区禁止生猪跨省运输,造成河南猪价洼地,双汇省内漯河和济源两个工厂的产能利用率明显上升,但因郑州停产,部分订单转向省外,且全国限调政策仍处于动态变化过程中,各地产能利用率有升有降,双汇屠宰情况短期亦未明朗。本周调研反馈,上海,浙江,江苏有关部门已经派出联合考察团赴河南考察,与畜牧、食药监、商务等部门对接,商议猪肉点对点供应事宜,目前已经确定河南20家屠宰场的供应资格,包括双汇等大型企业,若具体对接细则能够落地,我们认为将利好双汇等品牌屠宰企业,同时或将利好屠宰行业集中度逐步提升。

涪陵榨菜最新跟踪:蓄势渠道下沉,加码品类扩张。渠道跟踪反馈,涪陵榨菜在渠道下沉、品类扩张等方面有望持续加码。渠道下沉方面,公司明年有望进行销售体系细化,增加销售人员,以此加强市场建设,促进渠道下沉和密织。目前涪陵榨菜渠道仍存在区域不均衡情况,部分市场仍市区贡献大部分收入,下线城市贡献度较低,渠道下沉空间较大,销售团队建设有望加速渠道下沉和细化,带动终端需求。在品类拓展上,公司目前已经在韩式泡菜、22g休闲脆口等新品上在加强布局,未来对于火锅底料、豆瓣 、辣椒制品等品类,公司有望通过外延扩张等方式切入,持续通过品类扩张实现“大乌江”战略。维持18-19预测EPS至0.81,1.00元,暂维持“审慎推荐-A”评级。

三、茅台人事变动思考:选拔机制透明,少壮派显活力

事件:

(1)9月20日晚,茅台集团召开领导干部集体谈话会,涉及职务调整及提拔任用的职工250多人集体参加任前谈话,此次人事调整历时半年,是近年来茅台集团规模最大的一次,250多人涉及人事变动,涉及机关、生产、后勤、子公司多个系统,其中72人交流调整,180人提拔任用,提拔任用者主要集中在科级和见习助理层级,“80后”占了近70%,其中也有少部分“90后”,学历层次和综合素质都比较高,大学本科以上学历占了85%。

(2)9月21日,茅台集团宣布贵州省国资委党委和省国资委的任免通知:王焱同志任茅台集团党委委员、副书记,任茅台集团董事,推荐任股份公司董事人选;赵书跃同志不再担任茅台集团党委委员、副书记职务,并办理退休手续,建议不再担任股份公司董事职务。

点评:本次茅台干部选拔及人事调整,有利于树立透明化选拔机制标杆,及推动领导队伍年轻化建设:

(1)选拔机制透明化树立标杆。本次基层队伍选拔机制透明度较高,大量地听取了员工群众的意见,很多单位做到听取率100%;审查上从严,对干部的个人事项报告严格把关;同时以选拔年轻干部和以事择人相结合。从选拔机制上看,透明化有利于保持集团管理体制公正性,“能者上”有利于激发组织效率,树立国酒茅台“风正人和”的管理机制标杆。任前谈话会突出能力要求及纪律性,也显示了茅台对培养年轻干部的重视,及领导队伍“风正人和”风气的塑造。

(2)领导队伍年轻化推进,少壮派担任更显活力。本次基层干部选拔加大对“80后”年轻少壮派的选拔力度,同时对学历要求较高,研究生学历占了一定比例。更多高素质的年轻员工走上领导岗位,有助于茅台管理体系年轻化推进,少壮派的活力带来的动力将逐步显现。今年以来更多少壮派走向高、中、基层领导岗位,管理层换代推动领导队伍年轻化进程的同时,也彰显了茅台管理队伍不断传承及与时俱进。

四、投资策略:白酒分化中聚焦,食品布局景气行业

投资建议:白酒分化中聚焦,布局食品龙头价值买点。中秋旺季,白酒板块整体需求维持良性,企业分化特征明显,茅台批价进一步回升,中档酒继续快速实现产品升级,次高端增速边际有所放缓,洋河表现较好。本周板块反弹系前期悲观预期修复,已反映了板块短期利好,但核心品种估值依然在价值区间,继续建议买入持有品牌力或渠道力最强的企业,推荐茅台、洋河、古井、今世缘、顺鑫。大众品中,乳业龙头市场预期回调后,中期价值买点已现,调味品仍是景气度最好的子行业,继续推荐伊利股份、中炬高新和海天味业,关注恒顺醋业的改善预期,布局防御性较好的双汇发展,啤酒分化趋势已清晰,休闲食品市场关注度升温仍需时间,继续建议精选潜力品种。

推荐标的组合:白酒继续首推(茅台/洋河/古井/今世缘/顺鑫),推荐低估值(五粮液)及超跌品种(汾酒/老窖),观察(酒鬼)改善趋势。食品板块优选调味品、啤酒,关注乳业预期底部,推荐板块确定性龙头,调味品(海天味业/中炬高新),啤酒(华润),乳业(伊利/蒙牛),休闲食品(绝味/桃李)等。

    关键词:白酒股 白酒板块 徽酒  来源:招商食品饮料  杨勇胜 于佳琦
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