近期中秋旺季调研反馈，茅台动销旺盛，批价回落后迅速回升，超市场预期，中档酒继续快速实现产品升级，次高端增速边际有所放缓，洋河表现较好。近期市场担忧需求疲软降速，板块回调明显，茅台18年PE回落至23倍，五粮液和老窖PE回落至18倍，估值已进入价值区间，短期布局中秋旺季行情，建议继续买入持有品牌力或渠道力最强的企业，推荐茅台、洋河、古井、顺鑫。大众品中，中报后市场全面调低伊利全年预期，估值已降至合理偏低水平，中期买点已现，调味品仍是景气度最好的子行业，继续推荐中炬高新和海天味业。
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行业跟踪：白酒、乳业、调味品最新渠道反馈。
白酒板块：中秋旺季存分化，龙头酒企显强劲。①高端酒：茅台批价超预期回升，五粮液老窖挺价继续控量。②次高端：增速边际放缓，洋河表现最好。③中档酒：古井口子动销良好，结构继续升级。
乳制品：各地库存新低，竞争稍有收缩。①节前动销整体反馈如下：渠道良性，库存新低;终端动销良好;部分热销产品出现紧缺，供需紧平衡下竞争稍有收缩;成本端原奶价格出现一定上涨。②龙头伊利：收入高增长延续，费用边际小幅改善，价值已低估，建议积极布局。
调味品：发货节奏正常，库存良性。海天、中炬发货节奏稳健，目标完成度高，渠道库存较为合理。
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投资策略：中秋龙头动销旺，分化中积极布局龙头买点。近期中秋旺季调研反馈，茅台动销旺盛，批价回落后迅速回升，超市场预期，中档酒继续快速实现产品升级，次高端增速边际有所放缓，洋河表现较好，整体需求仍然不错，企业分化特征明显。近期市场担忧需求疲软降速，板块回调明显，茅台18年PE回落至23倍，五粮液和老窖PE回落至18倍，估值已进入价值区间，短期布局中秋旺季行情，建议继续买入持有品牌力或渠道力最强的企业，推荐茅台、洋河、古井、顺鑫。大众品中，中报后市场全面调低伊利全年预期，估值已降至合理偏低水平，中期买点已现，调味品仍是景气度最好的子行业，继续推荐中炬高新和海天味业，关注恒顺醋业的改善预期，布局防御性较好的双汇发展，啤酒分化趋势已清晰，休闲食品市场关注度升温仍需时间，建议精选潜力品种。
推荐标的组合：白酒继续首推(茅台/洋河/古井/顺鑫)，推荐低估值(五粮液)及超跌品种(汾酒/老窖)，关注尽享升级趋势的(今世缘)，观察(酒鬼)改善趋势。食品板块优选调味品、啤酒，关注乳业预期底部，推荐板块确定性龙头，调味品(海天味业/中炬高新)，啤酒(华润)，乳业(伊利/蒙牛)，休闲食品(绝味/桃李)等。
风险提示：终端需求低于预期，行业竞争加剧。
