投资建议
6 月模拟组合为：酒鬼酒(25%)、伊力特(25%)、燕京啤酒(25%)、燕塘乳业(25%)。上周我们模拟组合收益率为-4.39%，跑输中信食品饮料指数的-2.18%和沪深300 指数的-3.85%。
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中信白酒指数(6.17-6.22)下跌1.79%、再度跑赢上证综指和沪深300 指数。6 月前三周白酒指数累计上涨1.38%，涨幅虽相对5 月的+17.75%有所收窄，但仍显著跑赢同期市场(上证综指-6.65%，沪深300 指数-5.09%)。前期我们持续强调：历史经验看6 月是持有白酒股最好的月份，过去10 年相对大盘取得相对收益的概率为100%，取得绝对收益的概率在80%以上，目前看6 月板块实现相对收益已是大概率事件。我们前期强调，Q2 是白酒板块业绩真空期，但利好消息较多(如行业提价)，我们认为行业情绪向好表现有望持续至Q2 末Q3 初，板块整体估值中枢仍有望上移。7、8 月份将进入业绩验证期，经过前期板块系统性上涨，预计业绩分化将推动Q3 板块走出分化行情。
中信啤酒指数本周(6.17-6.22)下跌5.71%，主题炒作散退已跌出投资价值。近期啤酒板块已连续四周下跌，指数自高点已累计跌幅达22.30%，我们认为主题炒作情绪已基本散退。但我们仍对啤酒板块基本面表示乐观，认为啤酒行业18 年盈利端弹性有望大增，提价、费用压缩及关厂有助实现这一预期。啤酒行业竞争趋缓已于16-17 年形成共识，基本面16 年见底、17年筑底并稳步向好，今年在收入大概率不下滑的前提下，上市公司EBITDA大概率加速好转。年初以来华润、燕京、青岛在多个区域对主要产品提价，同时费用端各企业均执行压缩战略，加之今年天气较热，因此今年啤酒行业整体业绩弹性有望大增。重点关注盈利能力持续改善的华润啤酒、今年压缩费用显著的青岛啤酒及利润弹性最大的燕京啤酒。
再次强调乳制品行业基本面仍向好，并强调蒙牛乳业系列改革见效推动基本面加速好转。我们前期持续强调：尽管行业整体需求向好，但蒙牛推动行业费用投放加大、伊利跟随，行业费用投放仍是上行态势。不过，依托于产品结构上行及成本端宽松，因此尽管费用投放情况是上行态势，但两强毛销差均有向好表现。放眼全年，预计乳业两强收入及利润端增长仍有望和去年同期相比大概率有提速表现，因此我们仍战略看多乳制品板块伊利/蒙牛两强，并再次强调蒙牛业绩弹性更加显著，并于近期上调蒙牛18 年盈利预测至35 亿元，即18 年净利率修复至5%以上水平。近期中方对美国关税措施实施反制，乳清粉及苜蓿对国内成本端将有所影响，具体详见最新点评《美国大包粉进口占比小，乳清粉、苜蓿关税增加部分成本》(20180618)。
18 年费用扩张边际减弱，叠加结构上行带来的毛利率上行，调味品板块仍有望维持收入/利润端中高速增长，首推中炬高新，二季度弹性显著加大、将是全年增速最高点。美味鲜17Q2 超低基数将推动18Q2 收入弹性显著加大，预计18Q2 单季度收入增速有望上看20%一线。18Q1 美味鲜净利率提升约2.5 个百分点，扣除提价贡献后内部提效为美味鲜贡献1.5 个点以上的净利率提升，为全年净利率提升打下基调。同时中炬高新相较于海天估值差仍然显著，维持板块首推。但近期中方反制美国关税措施拟重新对美大豆征收25%关税，对国内酱油行业成本端的影响需持重点关注。
风险提示：宏观经济疲软/业绩不达预期/政治风险/市场系统性风险等。
