投资评价与估值：维持盈利预测，预测17-19年EPS为2.18、2.69、3.28元，同比增长22%、23%、22%，对应17-19年PE分别为25、20、16倍，维持买入评级。我们通过回顾历史认为，五粮液和茅台过去的估值水平是对其业绩增速、分红水平和历史预期的反应。现在五粮液分红水平已经与茅台相当，今年特别是二季度来公司改善趋势明确，估值有进一步提升空间。由于公司资本性开支不大、现金流较稳定且有确定的分红政策，根据DDM估值法，目标价64.8元。
2015年起业绩加速增长，步入景气向上通道。五粮液15年收入增长3%，净利润增长6%，16年收入增长13%，净利润增长10%，17Q1收入增长15%，净利润增长24%，净利润增速明显加快。
新任集团董事长思路明确，公司步入加速变革通道。随着集团新任董事长的上任，思路明确后各项工作积极展开，五粮液进入了加速改善通道，包括：1、优质投放、增量溢价、违规减量，有效解决大小商之间配额及成本不均问题，渠道信心及推力恢复;2、加强渠道库存、价格体系的精细化管理，加之茅台批价上移发货偏少，五粮液批价淡季稳步上行站上800元，完全顺价销售;3、品牌与产品策略逐步清晰，自上而下五粮液与五粮系双轮驱动，五粮液品牌突出普五，形成“1+3+5”产品体系;4、国企改革已迈出关键第一步，管理层、员工、核心合作伙伴利益一致，有利于内部经营效率提升，重新定位集团相关产业，有利于减少内部关联交易;5、分红率持续提升，加大股东回报。
明确长期战略目标，“十三五”打造千亿集团。今年3月底，五粮液集团新任董事长李曙光李总上任，李总在6月初明确长期战略思路。总体规划上，“十三五”要打造千亿集团目标，酒业贡献度将达到60%。在品牌战略层面，进一步聚焦核心主业，集中力量强化五粮液主品牌的做大做强，重新定位集团相关产业减少内部关联交易;品牌营销层面，一要强化核心品牌高端定位，系列酒要精减产品优化结构，重点打造一批10亿级以上的大单品，二要强化品质的提升，三要强化终端营销，改变“贸易销售模式”的粗放管理，形成核心终端的深度运营，形成末端优势。五粮液的二次创业将围绕两个中心工作展开：1是稳定提升合作伙伴的合理利润，2是扩大五粮液的市场份额。价格方面，要稳定并提升五粮液的价格体系和产品结构，力争实现运营商10%—15%毛利，突出和聚焦普五产品，优化并形成核心品牌五粮液的“1+3+5”产品体系，扩大五粮液的市场份额。系列酒方面，中长期规划五粮液与五粮系的销售收入将以1：1作为主要目标，实现五粮液和五粮系双轮驱动。
股价表现的催化剂：出厂价及一批价上涨。
核心假设风险：经济下行影响高端白酒。
