投资要点
一周行情回顾：上周，上证综指下跌-2.11%收3075.14，深证成指下跌-2.67%收10169.35，创业板指下跌-5.26%收1709.55。沪深300 下跌-1.20%收3770.59，食品饮料(申万)上涨5.84%，涨幅在申万28 个一级行业中排第1 名。食品饮料行业子板块大多数上涨，其中：乳制品板块上涨11.42%，涨幅最大;仅啤酒板块下跌-2.07%。个股方面，伊利股份(属乳制品板块)上周领涨，上涨16.19%;庄园牧场(属乳制品板块)跌幅较大，下跌-23.17%。
桃李面包(603866)，洋河股份(002304)、古井贡酒(000596)、口子窖(603589)、今世缘(603369)、顺鑫农业(000860)，海天味业(603288)、中炬高新(600872)、涪陵榨菜(002507)、千禾味业(603027)，双汇发展(000895)，安琪酵母(600298)股价创历史新高。港股市场，蒙牛乳业(02319)、华润啤酒(00291)、颐海国际(01579)股价创历史新高。
热点分析：近年来，白酒赛道连年大涨，投资优秀上市公司的超额收益明显，受到市场高度关注。以贵州茅台(600519)为例，2016 年涨幅+56.45%，2017 年涨幅+111.89%，2018 年至今涨幅+12.65%，同期沪深300指数涨幅分别为-11.28%、21.78%、-4.8%。6 月6 日，贵州茅台盘中刷新800 元新高，市值再破万亿，成为动荡不居的二级市场环境下一颗“闪亮的星”。像洋河股份、古井贡酒、今世缘等中高端白酒企业，股价频创历史新高。无论是从行业发展历史及趋势看，还是从业绩增长及投资收益的确定性看，白酒赛道具备较宽厚护城河的优秀上市公司有中长期投资价值。
长期看，如笔者2 月26 日研报《五粮液的“护城河”》所论述，白酒兼具社交属性、情感属性、成瘾性，高端品已属“时间的朋友”，不同香型具有相应的消费者黏性，将具备长期的生命力。白酒是一门好生意，商业模式相对简单清晰，具备高毛利率、高ROE 等特征。白酒行业经历了扩容式增长的黄金时代，正迈入挤压式增长的白银时代，总体产销增速趋缓，竞争格局相对清晰，市场份额进一步向名优酒企集中。从消费升级、社交文化、供求关系等方面预判，高端名优酒企具备较长期的投资价值。在这个意义上，长期关注贵州茅台(酱香型典范，品牌力出类拔萃)、五粮液(浓香型代表)、山西汾酒(清香型代表)、洋河股份(渠道力出类拔萃)。
中期看，2012 年限制三公消费和塑化剂事件给白酒赛道带来了较大打击，多数酒企的销售、营收、利润下滑。2015 年这一轮回暖复苏，自中高端酒企业绩率先企稳回升，增长逻辑在于消费结构的变化(商务和个人消费比例显著上升、政务消费比例显著下降)、消费升级的作用(品牌占领广大消费者心智、白酒价格带稳步上移)、竞争格局的演进(全国性知名大酒企侵蚀地方性小酒企的市场份额和生存空间)。白酒赛道上市公司2017年度营业收入1662.67 亿元，同比增长26.18%，净利润545.65 亿元，同比增长43.02%。2018Q1 营业收入619.91 亿元，同比增长27.65%，净利润227.87 亿元，同比增长38.30%。业绩持续稳健增长甚至是超市场预期，为股价上涨提供了内生动力。
短期看，2018 年开春以来，资本市场风险因素显著上升，一方面，国际政治经济不稳定性增强(如意大利政局再生变故)，中美贸易战利空来袭且不排除进一步升级的可能性;另一方面，金融严监管硬招频出(如*ST 烯碳退市)，企业债违约事件呈纷至沓来之势，踩雷隐患扩散市场恐慌，资金避险情绪大为增强，在不确定性中更加关注确定性。相形之下，服务民众内需的食品饮料行业(特别是白酒赛道)优秀上市公司经营稳健、盈利可期、现金流状况较好、资产负债率较低，这对市场资金构成较强的吸引力。体现在资金面上，6 月1 日起，A 股正式纳入MSCI 新兴市场指数，食品饮料板块共有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、伊利股份、海天味业、双汇发展、青岛啤酒9 家公司入列，其中，白酒赛道占据5 家之多。
投资建议：基于上述分析，对白酒赛道特别是优秀上市公司保持高度关注，长期看好护城河最深、业绩增长确定性最强(产品供求关系紧张，具备提价权、产能有序释放)的贵州茅台(600519);中期重点关注业绩增长预期较强(如预收账款增速较高)、估值相对合理、或有国企改革等事件驱动“催化剂”的五粮液(000858)、洋河股份(002304)、山西汾酒(600809)、泸州老窖(000568)、古井贡酒(000596)、今世缘(603369)。
也要看到，好赛道也有平庸的企业。*ST 皇台(即甘肃省皇台酒业)2000年就在深交所上市，那时候，国内诸多后来风光无限的二线白酒尚未完全起步，即便是贵州茅台也在一年后才在上交所上市，业内曾传“南有茅台、北有皇台”之誉。然而，皇台酒业却没有用好上市融资等先发优势，内讧不断、治理混乱，贻误发展良机，经营业绩每况愈下，一直在披星戴帽边缘徘徊，2018 年初更曝出亿元库亏事件，成为业界负面典型，让人扼腕叹息。在甘肃本省白酒市场，已被金徽酒(603919)赶超。
风险提示：食品安全事件，监管政策变化，其他系统性风险。
