行业策略：从投资的角度，通过提升区域集中度达到利润率高速增长的见效最快，也最符合当下啤酒行业的现状。所以从强强联合做大区域集中度角度，我们推荐珠江啤酒、燕京啤酒。考虑到估值优势，我们首推燕京啤酒。
推荐组合：燕京啤酒。燕京啤酒在当下有两个可能促发股价爆发的因素： 1、控股权易主或被参股。2、国企改革取得实质性进展。
行业观点：.
估值状况：只需花200 亿美金就可以把中国一半以上的啤酒份额买下!而全球第一大的啤酒企业市值是2000 亿美金，啤酒销量没有中国啤酒总量大。
从每升啤酒对应市值来看，中国的啤酒企业估值在全球中处于底部位置，仅为全球平均估值的1/4 不到。但从PE 角度，中国的啤酒企业估值并不便宜，显然是因为中国的啤酒企业盈利能力并不强。
行业整体状况：2014 年中国啤酒行业销量494 亿升，占全球销量的26%左右，二十多年来首次出现负增长。我们分析其中原因，认为有两点，其一，中国人均消费啤酒量已经不低，达37.4 升/人，即人均消费500ML 标准瓶75 瓶。其二，中国反腐高端白酒自2012 年开始深度调整，啤酒虽然不属于高端消费，但也受反腐和经济影响。
消费升级趋势明显：虽然行业整体增速不尽如人意，但啤酒中高端销售增速非常高。百威、百威冰啤酒2011-2013 年每年增速近30%，而百威的区域低端品牌均出现了负增长。青啤的中高端产品纯生、奥古特近年年均增速超过15%，远高于公司整体低个位数增速。正是由于中高端产品价格的巨大差异，而成本端差距几乎可以忽略，带来了中高端产品的巨大利润率。
区域垄断带来暴利：由于没有绝对的龙头企业，中国的啤酒企业整体盈利能力并不高，呈现“叫好不叫座”的奇怪现象。可以看到，中国的啤酒企业盈利能力不佳，换算为标准瓶，青岛每瓶啤酒才赚0.12 元，燕京啤酒才赚8分钱。而百威全球每瓶啤酒赚0.62 元，百威北美区每瓶啤酒利润超过1 元钱。
区域垄断带来暴利：有人简单粗暴将中国啤酒企业盈利差归结为我国人均收入低、消费能力弱。真的是因为人均收入低导致啤酒盈利弱吗?中国的啤酒行业未来能赚钱吗?事实往往超出想象。我们看到，同样的啤酒在垄断地区的偏远农村卖4 元/瓶，在竞争激烈的非垄断发达地区只能卖2 元/瓶。雪津在福建地区达到了绝对垄断，100 万吨的销量高达9 亿的利润。每升净利润高达0.7 元。燕京垄断广西市场， 2013 年销量100 万吨，净利润高达4.86亿，每升净利润0.39 元，远远高于燕京啤酒整体0.08 元/L 的利润。而同样生产100 万吨啤酒的珠江啤酒，净利润仅4100 万，原因就是珠江啤酒在当地市场份额连1/4 都不到。同样，在浙江年销售140 万吨的华润雪花，净利润也只有1 亿多，原因也是市场份额只占当地的30%不到。可以看到，因为区域份额不一样，同样销售量，利润差距可以达八倍之多!n 可以想象，如果前五大份额的企业之间发生整合并购，行业的利润率会发生翻天覆地变化。我们从强强联合做大区域集中度角度，推荐珠江啤酒、燕京啤酒。考虑到估值优势，我们首推燕京啤酒。预计燕京啤酒2015-2017 年EPS0.29、0.31、0.35 元/股。6-12 月目标价15 元。对应PE52、48、42倍。
风险提示：
并购整合、国企改革等促发因素低于预期。
