二季度市场关注点，从一季度超预期和入摩等市场情绪面上，逐步转向中长期的优质品种上。茅台量价政策下，白酒将不同于上轮赶顶特征，本轮将演绎超长景气周期，继续买入区域龙头业绩超预期，全年视角买入一线龙头及全国化次高端，继续买入高端(茅五泸)及大众白酒。大众消费向上升级的逻辑不会改变，二季度重点关注高景气度的调味品板块，买入乳业龙头、啤酒龙头及细分食品龙头。
板块最新跟踪。1)啤酒板块：事件持续催化，行业拐点已至。我们认为当前行业底部反转拐点确立，其本质支撑在于各啤酒厂商向利润诉求的转变。但短期不宜对业绩有过高预期(翻倍以上)，中期看产品价格带的提升及费用投放理性，3-5 年带来的盈利能力的明显提升，将会推动板块更大机会。继续推荐H 股华润啤酒及A 股重庆啤酒，关注青岛啤酒。2)白酒跟踪：茅台批价高位，五粮液发货正常。茅台经销商出货价格仍严格执行1499，调货价和二批价涨至1650，商超终端普遍在1700-1800。5 月普遍完成任务在40-45%，库存不到2 周，惜售情况普遍。五粮液批价在华南和四川等市场在800 元，华东在820-830，4 月开始正常发货，经销商手中库存不高。
路演反馈。1)白酒板块：投资者短期对古井、口子和今世缘关注度仍高，但普遍担心其增长中枢较高端酒价和量的双重逻辑稍弱，很难给到超越高端酒的估值。在选择上逐步向高端和次高端倾斜，高端中认为茅台仍是最优选择，次高端对汾酒和洋河更为关注，舍得/水井的配置性价比也较高。2)大众食品：
投资者当前对调味品和啤酒关注度相对较高，对海天和中炬的中期逻辑及近期变化十分关注，对海天长期逻辑认可度也越来越高，恒顺关注度显著提升。
对啤酒行业能否持续提价和利润兑现存在一定担忧，但也会进行一定配置。
本周调研反馈。1)中炬高新：成长路径清晰，短期基本面加速。维持强烈推荐评级。2)洽洽食品：瓜子恢复增长，期待坚果毛利提升。维持审慎推荐评级。3)恒顺醋业：目标积极，改善潜力较大。维持审慎推荐评级。
调味品深度报告：味蕾之花。招商食品团队历时4 个月调研与思考的调味品深度报告，继《舌尖之争》后的又一力作，核心结论如下：1)生意本源：调味品行业拥有罕见的长青壁垒，下游需求稳定刚性，是难得的好生意。2)周期空间：行业量价均有提升空间，升级潜力巨大，黄金发展期看不尽。3)渠道双拼：餐饮渠道是调味品消费主要市场，其与家庭渠道在量价空间、采购行为、核心资源等方面均有差异，护城河更高。4)发展趋势：行业潜力风光无限好，五千亿市场待探。5)投资建议：建议重视调味品高景气度，重点关注海天、中炬、恒顺、榨菜。推荐阅读《调味品行业深度报告—味蕾之花》。
投资策略：继续买入白酒超长周期，重视优质大众细分龙头。二季度市场关注点，从一季度超预期和入摩等市场情绪面上，逐步转向中长期的优质品种上。茅台量价政策下，白酒将不同于上轮赶顶特征，本轮将演绎超长景气周期。短期可继续买入区域龙头业绩超预期，全年视角买入一线龙头及全国化次高端，继续买入高端白酒(茅五泸)及大众白酒(舍得、汾酒、洋河、古井、水井坊、口子、顺鑫)。在成本上涨推动下加速行业集中和品牌化，一些过去较为廉价的产品价量得以齐升，绝非是消费降级，大众消费向上升级的逻辑不会改变。二季度重点关注高景气度的调味品板块(中炬、恒顺、海天、榨菜)，买入乳业龙头(伊利、蒙牛)和啤酒龙头(华润)，以及低线消费受益的细分食品龙头(绝味、好想你)，关注啤酒提价后性价比提升、行业全面出清的百润股份。风险提示：需求回落，竞争加剧。
