近期洋河、汾酒等公司纷纷传出提价新闻，市场颇为关注，我们认为涨价多为厂商引导一批商供货价上调，意在改善渠道利润，为中秋旺季顺利回款做好准备，并非出厂价上涨，对业绩并无影响。考虑业绩真空期，涨价有可能对资本市场有所催化，建议从全年业绩角度投资白酒，继续推荐白酒价格带龙头。大众品板块产业逻辑持续演绎，乳业调味品景气度最高，龙头优势在不断加强，继续建议重点布局乳业、调味品，以及休闲食品细分龙头，关注增值税率下调的啤酒行业。
一、渠道调研周周鲜
茅台：飞天批价普遍报1900-1950元，较上周持平，猪年生肖、精品茅台批价2700元左右，市场供需继续紧张。预计随着直营投放，飞天批价将出现回落。
五粮液(103.700, -0.30, -0.29%)：普五批价站稳880元，终端供货指导价提升至939元，经销商信心有明显回升。第七代收藏版已经上市，部分经销商已开始为第八代五粮液下月上市预热。
国窖：各地经销商平均报价750-760元区间，受益普五批价回升，淡季渠道库存保持合理水平。
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二、重点公司跟踪：老窖反馈积极，洋河汾酒传提价
泸州老窖(74.080, -0.02, -0.03%)：股东大会反馈积极，业绩达成保障性较强，关注年内提价关键时点。本周我们参加泸州老窖股东大会，管理层交流积极，核心反馈如下：公司19年力争达到年报披露目标15-25%中枢以上，受益行业需求稳定及茅五批价上行，国窖当前动销库存良性，后续国窖有望跟随五粮液提价，19年费用将严格控制，同时增值税降税有望增厚报表收益。我们认为，五粮液渠道正循环开启背景下，利好大于压制，国窖价格空间打开，预计年内提价将是大概率，年内提价关键时点有望成催化，业绩达成目标保障性更强，具备超出市场预期潜力，我们维持目标价区间78-98元，继续强烈推荐。
洋河股份(117.210, -1.34, -1.13%)：提价、停货组合拳，目的解决渠道利润问题，彰显公司发展决心。洋河本周正式向全国经销商发出提价通知，从5月21日起将大幅提高海之蓝、天之蓝、梦之蓝(M3/M6/M9)、双沟珍宝坊(君坊、圣坊、帝坊)供货指导价，部分产品的最高上涨幅度将超20%，其中海之蓝涨价近百元/箱，天之蓝和梦三、梦六每箱涨价百元以上，梦九更是达到了千元/箱。此外，渠道调研反馈，4月底梦九和手工班已经停止开票，6月20日-8月20期间，全部产品将停止开票，消化库存。我们认为，公司此举意图通过提价、停货组合拳来提升渠道利润，提振经销商信心。今年以来，公司省内增速放缓引发市场担忧，我们认为，洋河仍是行业能力一流公司，具有超强的内部管理及调整能力，当前就渠道盈利水平问题再出组合拳，彰显公司的行动效率与发展决心，同时省外新江苏市场持续发力，全年稳增仍可期。维持19-20年EPS 6.13和6.84元，维持目标价149元，维持“强烈推荐-A”评级。
山西汾酒(57.690, -0.11, -0.19%)：青花系列再次涨价，聚焦产品理顺价格，期待改革进一步深化。本周汾酒销售公司下发涨价通知，近期涨价分两步走，第一步5月17日起，青花30统一上调开票价、终端供货价及建议零售价，上调之后建议零售价为738元/瓶;第二步48°青花30开票价、终端供货价分别上调20元/瓶、10元/瓶，建议零售价上涨30元/瓶至768元/瓶，53°青花30开票价、终端供货价分别上调30元/瓶、30元/瓶，建议零售价上调50元/瓶至788元/瓶。我们认为，此次提价一方面是公司坚持青花系列“高举高打”的体现，聚焦青花系列，进一步提升青花系列的品牌力，实现汾酒品牌价值回归;另一方面，同步提升开票价、终端供货价及终端建议零售价有助于理顺价格，增厚经销商和终端利润，助力公司实现“三个高于”的目标——经销商毛利、终端商利润、业务员收入均高于大多数名酒品牌。公司当前改革持续推进，随着产品结构不断优化、省外环山西市场持续发力、销售团队激励机制逐步完善，我们认为，公司全年有望达成股权激励增长目标。考虑到竞争加剧，全年费用率预计将有所上移。期待公司能够维持合理库存水平，同时与华润更紧密合作，内部改制更进一步。维持“强烈推荐-A”评级。
燕京啤酒(7.300, 0.07, 0.97%)：行业改善逻辑进一步验证，更宜长线布局，期待公司大刀阔斧机制改革。本周我们调研燕京啤酒。当前看，行业拐点右侧进一步清晰，各家企业费用投放区域理性，核心是各家企业从跑马圈地，到量利均衡的策略转变。行业净利润提升逻辑持续验证，行业底部抬升，但行业利润率大幅改善时点难以确认，我们认为需要成本下降、竞争边际明显下降、提价传导、税率下降在产业链分配中受益等多重因素共振。从年内看，资本市场需要的净利率非线性改善时点尚未到来，仍建议以中长期逻辑继续看待布局，首推龙头华润、关注青啤改革红利。对于燕京，公司新管理层上任以来，就产品结构搭建、产能规划、费用结构等核心要点规划清晰，且持续推进，我们更期待更进一步，视机遇而推进机制改革，进而推动大刀阔斧现代化管理改革，驱动在行业整合末期公司可持续发展。
海天味业(93.270, 0.27, 0.29%)：发货平稳保障合理库存，力争销售进度达成，维持“强烈推荐—A”评级。华南渠道反馈，库存节后略有加大，当前发货进度39%(半年目标51%)，4-5月公司略有控制发货进度，保证库存去化，目前库存11.5%，经销商空仓率5-10%。预计5月中旬到6月末，公司将保证库存平稳基础上，稳步发货，力争销售进度达成。渠道方面，持续通过经销商拆分和新增提升网点密度。另外，增值税改后，公司整体价格体系尚未进行调整。维持19-20年1.95、2.37的EPS，及“强烈推荐-A”评级。
三、投资建议：白酒看高端，食品选龙头
白酒板块：市场关注行业提价潮，继续推荐白酒板块，首推高端白酒。近期洋河、汾酒等公司纷纷传出提价新闻，市场颇为关注，我们认为涨价多为厂商引导一批商对终端的供货价上调，意在改善渠道利润，为中秋旺季顺利回款做好准备，并非出厂价上涨，对报表业绩无影响。考虑业绩真空期，涨价有可能对资本市场有所催化，更建议从全年业绩角度投资白酒，继续推荐白酒价格带龙头。继续首推茅台、五粮液、古井、今世缘(26.100, -0.08,-0.31%)，推荐老窖、汾酒，布局洋河预期低点。
大众品板块：乳业、调味品龙头维持平稳，产业逻辑持续演绎。产业逻辑如预期演绎，一是乳业调味品景气度最高，二是龙头优势在不断加强，乳业龙头伊利液奶收入持续维持15%左右较高增长水平，调味品龙头发货进度平稳。继续建议重点布局乳业、调味品，关注增值税率下调的啤酒行业，首推伊利/海天/中炬，关注绝味、桃李的成长空间。
风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升。
