招商证券指出上轮白酒周期中，在经历过需求复苏、价格上涨后的名酒回暖期后，2008年金融危机及其后的复苏，成为行业关键变量，直接导致白酒行业在其后4年中，需求和渠道泡沫不断累积，先后催化地产酒、次高端白酒的爆发增长。
历史虽会重演，但却不会复制，本轮白酒景气周期的背后推力仍然是需求，但良性需求和茅台限价，将推动白酒行业迎来超长景气周期。招商证券认为在景气周期中，大众需求让品牌更加集中，企业表现分化明显，无论是高端酒中茅台的占比，还是大众白酒典型市场安徽，徽酒的集中度也在加速提升。
在超长景气周期的判断下，展望2019年，招商证券认为白酒行业仍然将延续高景气度，高端白酒2018年压制价格虚火，减少囤积库存，重回稳态增速，在茅台2019年供应量偏紧的背景下，高端景气度依旧会很高。600元价格带白酒尚未迎来全面复苏，但300元左右的大众白酒，并不会受到茅台价格压制，而会迎来量价齐升的高景气周期。其中全国性品牌继续分享渠道红利，在价格和量上弹性更大，区域性品牌深耕省内市场，尽享升级加集中，但在省外扩张和300元以上价格带，想象空间略逊于全国性品牌。
回顾1998年、2008年和2013年，招商证券认为影响白酒投资收益的核心因素在于政策、食品安全和经济风险。经济风险导致的需求弱化不可忽视，但从当前看，大众需求仍然强劲，经济风险并无压力。资金上，过去两年国内机构投资者仓位不断增加，有调仓压力，但海外资金也在调整时机加配白酒。
基于对白酒超长景气周期的判断，招商证券认为预期低谷期，仍要持续买入白酒板块。高端白酒景气周期可看到2020年，来年增长确定，景气度高，其中贵州茅台(600519.SH)最确定，五粮液(000858.SZ)亦有潜力。大众白酒并不会受到茅台价格压制，会持续受益放量加提价，其中短期看好安全边际充足、业绩提速的区域龙头白酒，买入古井贡酒(000596.SZ)、口子窖(603589.SH)、洋河股份(002304.SZ)、顺鑫农业(000860.SZ)。全年来看，全国性品牌想象空间更大，估值切换后市值空间明显，买入洋河股份(002304.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、水井坊(600779.SH)、舍得酒业(600702.SH)，关注酒鬼酒(000799.SZ)。
