投资要点：
公司概况：品牌历史悠久，产品结构升级显著：沱牌舍得(20.66,-0.270,-1.29%)是“中国名酒”企业和“川酒六朵金花”之一，拥有“沱牌”和“舍得”两项“中国驰名商标”，主要产品有酱香型产品天子呼、吞之乎等，浓香型产品舍得系列酒、沱牌天曲系列酒、陶醉系列酒、沱牌特曲系列酒和沱牌大曲系列酒等品种。公司16Q1年实现收入4.2亿元，同比+35%;归母净利润1218万元，同比+177%，业绩大幅上升的主因是公司加大营销改革拉动收入增长。同时，公司产品结构升级趋势较为显著，中高端酒占比逐步提升。
投资看点：业绩逐步恢复，天洋入主有望加速公司改革。一、白酒行业需求稳定、价格体系逐步理顺，渠道库存清理基本完毕：白酒行业经过四年左右的调整，迎来复苏：1、政务消费出清，大众需求接力;目前终端需求已是大众消费的真实反映，行业需求端见底回升;2、高端酒通过控量保价，出厂价和终端价均见底回升;自2014年底以来，多家龙头企业核心产品的线上终端价格基本保持稳定，同时消费者也认同目前的价格体系;另外，经过此轮调整之后，各个厂家对于渠道库存管理更加趋严，终端掌控能力加强，对于产品价格体系的稳定起到较好的保障作用。3、渠道库存清理基本完毕：首先渠道库存下降主因是白酒价格短期内难见大幅上涨，渠道和终端均不再屯货;同时，通过上市白酒公司收入和预收账款大幅增加、经销商和终端调研显示渠道库存基本清理完毕。二、营销改革拉开序幕，业绩稳健增长可期：今年2月份天洋集团执行董事刘力出任公司营销公司总经理，从聚焦市场、人力、费用、产品等方面进行改革，集中优势资源(3025.22,8.740,0.29%)做强优势区域，聚焦产品和大单品;做强核心城市，打造样板市场、渠道下沉、开拓市场;加强渠道和经销商管理;改革员工激励与考核方式，激发员工的积极性。在营销改革的拉动下，公司一季度业绩大幅回升，预计将保持稳健增长。三、天洋高价入主，内生外延双管齐下：5月8日晚，公司公告股东变更已经国务院国资委审核通过;同时天洋集团管理层已开始入驻公司，预计公司未来将在销售、管理、品牌影响力和上下游产业链优化等方面得到大幅改进。此外，天洋总资产为87亿元，净资产为27亿元，综合实力雄厚，未来存在向沱牌注资的可能性。
估值与评级：预计公司2016-2018年EPS分别为0.11元、0.26元、0.48元，对应动态PE分别为183倍、77倍、42倍，首次给予“增持”评级。
风险提示：市场开拓未达预期风险。
