白酒增速放缓 高端白酒抗压能力较强

核心观点

上周大盘震荡上行，其中食品饮料行业下跌 0.16%，跑输沪深 300 指数 3.2个百分点。上周年报和一季报披露完毕，整体来说，2019 白酒行业增速放缓，在新冠肺炎疫情影响下 2020Q1 白酒板块业绩仍保持增长态势。具体来看：2019 年白酒上市公司实现营业总收入 2451.16 亿元，同比增加16.24 %，归母净利润 822.07 亿元，同比增加 17.80 %，收入、利润增速同比放缓;2020Q1 实现营业总收入为 775.22 亿元，同比增加 1.25 %，归母净利润 301.91 亿元，同比增加 9.26 %。另外，从上市酒企个股来看，2019年高端白酒增速平稳，百亿俱乐部扩容;2020Q1 高端白酒抗压能力较强，次高端和区域龙头分化加剧。

行业走势回顾

市场整体表现，上周，沪深 300 上涨 3.04%，收于 3912.58 点，其中食品饮料行业下跌 0.16%，跑输沪深 300 指数 3.2 个百分点，在 28 个申万一级子行业中排名第 17。细分领域方面，上周，其他酒类涨幅最大，上涨 6.48%;其次是啤酒(4.41%)、白酒(1.54%);乳品跌幅最大，下跌 6.06%，其次是葡萄酒(-4.15%)、软饮料(-3.55%)。个股方面，良品铺子(10.01%)、百润股份(9.57%)、洋河股份(8.10%)、青岛啤酒(8.05%)、山西汾酒(7.31%)有领涨表现。

本周行业要闻及重要公告

(1)酒说报道，2020 年 1-3 月全国酿酒行业规模以上企业销售收入 1925.37亿元，同比下降 11.41%。利润 452.00 亿元，同比下降 1.22%。其中，白酒销售收入 1442.02 亿元，下降 5.67%。利润 437.75 亿元，增长 7.46%。(2)4 月 27 日晚，贵州茅台(600519)公布 2020 年第一季度报告，报告显示，公司 2020 年一季度营收 244.05 亿，同比增长 12.76%;归属于上市公司股东净利润为 130.93 亿，同比增长 16.69%。(3)4 月 27 日，北京顺鑫农业股份有限公司发布 2020 年第一季度报告。报告显示，公司 2020 年一季度营收 55.24 亿，同比增长 15.93%;归属于上市公司股东净利润 3.53 亿，同比下降 17.64%。

投资建议

短期看，新肺炎疫情抑制春节消费需求，食品饮料子行业影响程度不同。

主要在于：礼品消费、聚饮消费受影响较大。因此，高端、次高端白酒、高端乳制品、餐饮渠道占比较大调味品、B 端速冻食品受到较大的影响，而 C 端速冻食品、方便休闲食品、基础乳肉制品等生活必需消费品的需求　　继续增长。建议关注三全食品、恒顺醋业、克明面业、双汇发展等。另外，不少酒企在对 2020 年经营规划中体现稳中求进的基调，这使得企业能够更好地调整策略抵抗风险，中长期继续建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、顺鑫农业等。