白酒板块板块估值修复至合理水平，当下基本面具备积极支撑，一季报有望催化市场上调全年预期中枢，继续建议以两条主线继续加配：1)寻找一季报超预期潜力及全年增长确定标的，首推五粮液、古井、今世缘、汾酒;2)重视外资流入下的白酒板块估值重构，持续推荐茅台、洋河、老窖等。大众品板块一季度需求平稳，全年来看建议继续持有龙头穿越周期。建议重点布局乳业龙头伊利，继续推荐调味品板块，首推海天/中炬，建议关注细分行业龙头绝味，关注安琪预期低点。
一、渠道调研周周鲜：飞天批价高企，普五批价加速回升
茅台：飞天批价普遍报1900元以上，各家经销商货源都非常紧张，猪年生肖、精品茅台批价2650元左右。
五粮液：五粮液批价本周继续小幅回升至850元，同比上周上升10元，华东报880元成交量少。渠道和终端库存较低，公司严控发货节奏。
国窖：受益普五批价回升，国窖批价回升至730-740元，渠道库存1个月左右。
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二、重点公司跟踪：五粮液改革厉行推进，老窖特曲提价方案落地
五粮液：营销改革厉行推进，系列酒瘦身健体时间表出台，市场化公开招聘团队搭建。
(1)再度下架73个系列酒高仿产品，年内分类分批清理系列酒方案出台。继上周公司下架五粮PTVIP等四个亿元级别高仿系列产品后，公司本周发文在30日内下架五粮陈、五粮国宾等73个系列酒产品，全力为第八代普五上市让路。集团下发《“五粮液”品牌产品开发及清退管理标准》等文件，为年内分类分步推进整改和清退工作给出时间表，公司计划于第一阶段(4月底前)完成“同质化”高仿产品的清理，第二阶段(8月底前)完成市场定位不清晰产品的清理，第三阶段(12月底前)对包装、价格不要求的产品进行整改，围绕“4+4”彻底重塑清晰的品牌和产品结构。
(2)全国公开招聘市场业务人员，团队搭建加速营销改革落地。公司本周下发全国公开招聘市场营销业务人员公告，拟招聘营销战区和营销基地岗位共100人，薪酬达15-40万元，可对标一线高薪酒企标准。自公司营销21个战区改革后，团队搭建落地启动，当前内部提拔、外部公开招聘双管齐下，有望积极推动营销改革蓝图落地。
(3)系列政策配套出台，厉行推进普五批价回升。4月以来五粮液批价加速上升，我们认为主要原因是公司最近控制发货(老款五粮液计划大部分已经发完，收藏版五粮液尚未发货)，与淡季需求关系不大，故还不能线性外推中秋批价，但反映出公司对中秋旺季挺价的重视程度。后期公司有可能会改为月度打款发货，设置督察组监督价格严控甩货，尽全力推动中秋旺季涨价后的顺价销售。
投资建议：一季报或催化市场上调全年预期，改革蓝图有望稳步落地，重申强烈推荐。一季报有望实现高增开门红，催化市场全年增长中枢预期上调(达到公司年报指引25%收入增长)。改革蓝图当下强力执行，有望推动稳步顺利落地，实现新品量价齐升，重申强烈推荐。
泸州老窖：特曲老字号即将提价，挺价为先策略先落一子。本周泸州老窖特曲销售公司下发老字号特曲调价方案，计划从5月1日起上调老字号特曲产品10元/500ml，其他规格产品价格按比例进行调整，各渠道价格体系相应作调整。公司从年初全面停货酝酿挺价，当前特曲产品提价方案正式落地，有利于卡位200元价格带，符合公司全年挺价为先的策略，当前在五粮液批价加速回升背景下，国窖批价同时受益，后续关注国窖相应提价动态。公司各价格带体系发力，区域上东进南下具备全国化恢复红利，全年收入15-20%增长中枢具备支撑，继续强烈推荐。
今世缘：收入份额为先，渠道势能不减。公司年报符合预期，18年营收37.4亿，同比+26.5%，归母净利润11.5亿，同比+28.5%。19Q1收入利润增长31%/26%,预收增长19%，收入维持高增，利润及预收增速略慢，主要由公司所处发展阶段所决定，公司当前处于扩张期，更重视收入增长及份额提升，费用投入明显增加。我们认为，在当前品牌分化加剧的背景下，加速抢占市场份额是正确的做法，利于公司长远发展。公司渠道势能持续释放，收入有望维持高增。考虑到公司当前发展阶段更加重视收入及份额，市场投入将持续加大，费用率预计将有所上移。略调整19-20年EPS 1.15和1.38元(前次1.13、1.37元)，给予20年20-25X，一年目标价28-35元，维持“强烈推荐-A”评级。
洽洽食品：战略路径清晰，激励水平有望再升。洽洽年报披露18营收41.91亿元(+16.5%)，归母净利润4.33亿元(+35.58%)，同时公告回购股份(按上限金额及价格计算占总股份0.66%)用于股权激励和转换可转债。18年公司老品复苏，坚果放量成长，提价催化毛利率改善带动利润弹性，展望未来几年，公司以“瓜子+坚果”为两大核心业务，五年战略清晰，激励水平逐步提升，核心竞争力不断强化。我们略调整19-20年EPS至1.04、1.14，给予19年25倍PE，调整目标价至26元，维持“审慎推荐-A”评级。
三、投资策略：基本面具备支撑，板块仍需加配
白酒板块：基本面具备支撑，一季报有望催化市场上调全年预期中枢，板块仍需加配。白酒板块估值修复至合理水平，本周随大盘有所波动，我们认为当下行业基本面具备积极支撑，核心标的全年稳健增长节奏已清晰。本月中下旬各家酒企一季报将陆续披露，结合春糖会后渠道调研及近期路演反馈，市场对高端白酒和部分区域名酒的全年增长预期有望上调，板块预期中枢进一步上升。当下继续建议积极布局白酒板块的一季报超预期行情，继续建议加配白酒板块。当前建议以两条主线配置白酒板块：1)寻找一季报超预期潜力及全年增长确定标的，首推五粮液、古井、今世缘、汾酒等。2)重视外资流入下的白酒板块估值重构，持续推荐茅台、洋河、老窖等
大众品板块：一季度需求平稳，持有龙头穿越周期。一季度来看，虽然整体需求弱于去年，但是大众品整体仍保持较高景气度及平稳增长，尤其是乳业、调味品企业大多轻装上阵，一季度享有开门红。一年维度来看，考虑到消费品整体环境的不确定性，建议持有龙头穿越周期;短期来看，此前小食品受益市场风格轮番表现，进入季报季预计略有分化，建议持有确定性较强品种。标的上，建议重点布局乳业龙头伊利，继续推荐调味品板块，首推海天/中炬，建议关注细分行业龙头绝味，关注安琪预期低点
风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨。
