茅台价格始终反映资产价格走势，2011年以后与CPI相关性减弱
2012年以前茅台(600519,股吧)零售价格同比、CPI同比以及PPI同比走势基本同向，而从2012年开始，茅台价格与PPI都陷入深跌，而CPI同比仍然维持在2%左右的稳定水平，2011年以后茅台价格与CPI走势脱轨。2016年起茅台零售价格开启反弹，与此同时可以看到的是PPI增速从2015年的-5.2%上升至2016年的-1.4%。2017年以来，茅台零售价格势如破竹，今年2月PPI也走出7.3%的强劲反弹。从始至终，PPI与茅台价格的相关性都很高，表明茅台价格一直体现出明显的商品属性，可以说资产价格走势对茅台价格的影响是占主导的，保值与投资拉动的商务需求茅台涨价的真正推手。
PPI增速仍在高位，茅台价格周期不会立刻结束
每轮周期，PPI增速的顶点和低点均会分别高于CPI增速的顶点和低点。PPI增速大于CPI增速时形成的累计正偏离通常会与其小于CPI增速时形成的累计负偏离相抵消，偏离会在一定时间内实现回归。2011年10月至2016年10月，PPI同比增速持续低于CPI同比增速，形成了较大的累计负偏离。如果要再次实现回归，则需要PPI同比增速相对高于CPI同比增速，并维持一段时间。因为茅台价格与PPI同比增速呈显著相关，虽然2月份CPI同比仅为0.8%，但本轮白酒价格周期大概率不会受此影响，茅台价格周期将继续跟随PPI走势，不会立刻结束。
茅台价格高歌猛进，白酒股行情料持续
茅台作为我国高端白酒的代表，在高端白酒市场具有定价主导权，其价格走势引领白酒行情，也对白酒股股价具有重大影响，二级市场对白酒行情的预期尤其依赖茅台价格作为标杆。由于茅台价格通常是引领白酒行情的指标，推导到股价上，在PPI表现较好的年份，白酒股几乎都能跑赢大盘。去年9月以来，PPI当月同比增速由负转正，并逐月递增，今年1月PPI同比增速达6.9%，2月更是达到7.8%，更加坚定了我们对白酒行情的信心。近日，河南地区53度飞天茅台的供货价已经接近1300元/瓶，部分地区零售价格已经超过1400元/瓶。虽然进入白酒淡季，但是茅台价格依然高歌猛进，白酒股行情预计将持续。
一线酒价格坚挺，二线酒弹性较大
在白酒行情持续的大背景下，我们继续推荐当前弹性较大的二线酒。我们认为，茅台价格的坚挺是白酒行情持续的保障，而从股价角度来说，继一线酒之后，二线酒将迎来板块轮动的机会，二线酒的投资时机已经到来。自2016年6月开始，一线白酒企业股价就开启了上涨行情，上涨幅度显著高于二线白酒， 2017年二线白酒涨幅将超过一线白酒。重点推荐关注盈利提升空间较大的沱牌舍得(600702,股吧)和产品结构受益消费升级的口子窖(603589,股吧)。
风险提示：宏观经济低迷，食品安全问题，产业政策风险，原材料价格波动风险，假冒伪劣风险
