疫情后白酒需求弱复苏 酒企分化成长机大于危

2020-04-14 10:18  中国酒业新闻  beplay体育app下载地址   字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

事件

动销弱复苏,涨价潮启动。随着新冠肺炎疫情影响减弱,企业、餐饮开工率提升,白酒需求出现弱复苏。剑南春、玻汾、今世缘、顺鑫近期纷纷下发调价通知,开启年内第一波涨价潮,我们认为白酒行业疫情后机会逐渐到来。

核心观点

销售端最差的时点已经过去,高档酒配置时点正在到来。从时间点看,除夕前主要的白酒消费和送礼已经落地,疫情对于大年初一后的时段影响较大,婚喜宴、走亲访友需求出现断崖。由于酒企的收款和发货在年前已经完成,疫情大范围爆发直至影响餐饮出行活动等在该时间点之后,且酒企采用先款后货的销售方式,因此预计疫情对于酒企财报现金流及预收款影响不大,酒厂现金流仍然健康。分品类看,疫情主要对于聚餐造成负面影响,受损价位段将集中在中档酒和次高端,高端(对应送礼,需求可后延)及低端(对应自饮消费)影响相对较小。展望未来,一方面随着疫情的进一步好转,行业需求可能会迎来一波消费回补,但时间可能递延至 5-6 月份。需关注的几个重要时点包括 5 月下旬的春糖会及五一和端午的送礼宴会恢复进展。白酒批价已从低点开始回升,部分强势品种进入提价周期,如剑南春、玻汾、今世缘、顺鑫在疫情爆发后均有提价方案落地。部分二线白酒由于库存偏高、动销略慢等原因尚未具备提价基础,预计疫情会加速品牌分化。另一方面从茅台营销大会传递的态度看,高总表态茅台营销系统“尖刀连”、“攻坚队”的说法态度较为积极,叠加茅台系列酒提价影响,目前市场情绪转好,对于出厂价提升的预期也在升温。

l高低端两极更具报表稳健性,关注次高端、中端品种的消费回补。从渠道层面看,品牌强度决定渠道信心,经销商情绪稳定可带来更大酒企政策回转余地,现在渠道压力不在于绝对库存高低,而在于经销商短期资金压力、对于周转率的担忧、以及批价走低后库存减值带来的信心伤害,在目前的情景下具备长期保值增值属性的名酒品种抗风险能力更强。落实到投资层面,我们认为随着疫情转为二级响应,开工率提升推动需求复苏,系统性风险逐渐解除,流动性宽松使得保值可选品受益,目前高档酒茅五泸的估值已进入合理区间。疫情前期到爆发期遵循必选优于可选的逻辑,板块的安全边际排序为米面粮油>调味品>乳制品>白酒>啤酒,但我们认为疫情更多的是一次性影响,而不会反转大势,在疫情影响弱化后排序可能出现反转,估值回落后白酒性价比逐渐凸显。基于对消费场景的考量,一季度及上半年表现较好的可能仍是高低端两极的茅台和顺鑫,而次高端和区域酒控货清理库存,短期建议降低增长预期。

投资建议与投资标的

推荐贵州茅台(600519,买入)、顺鑫农业(000860,买入)、泸州老窖(000568,买入)、五粮液(000858,买入)。具体而言,茅台、顺鑫受疫情影响程度偏小,预计受损有限。茅台品牌力壁垒极高、需求坚挺、保值增值抗通胀;顺鑫以自饮需求为主,调价助力业绩增长,疫情加速市场出清、集中度提升。老窖、五粮液目前估值落入合理区间,产品动销逐渐转好,配置性价比较高,其中老窖渐进式提价改善利润、特曲名酒加速复兴、渠道模式逐渐优化;五粮液批价逐渐回升、产品渠道营销改革稳步推进,成长逻辑通顺。

    关键词:白酒股 白酒板块  来源:东方证券  佚名
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