【研究报告内容摘要】
基本面良好,继续推荐高端次高端白酒
从基本面来看,结合部分年报以及春季糖酒会调研信息,我们依然认为本轮牛市将持续到2020年,主要原因在于行业龙头公司的量价持续健康,行业向上的趋势并没有结束。继续推荐高端次高端白酒。
近期三家白酒企业发布年度报告,基本面向好
贵州茅台:17年业绩略超预期,结构升级拉动均价提升明显 1、2017年公司主营业务收入582.18亿元,同增49.81%,茅台酒收入同增42.71%,销量同增31.80%,均价提升8.28%。均价提升主要来源于产品结构升级(茅台生肖酒、年份酒和定制酒销量占比提升)和直销比例增加。2、2017年公司归母净利润270.79亿元,同增61.97%;单四季度净利润同增66.84%。3、公司2017年毛利率较2016年下降1.43个PCT主要源于成本上涨和系列酒收入占比提升。2018年公司茅台酒直接提价18%以上,且产品结构升级明显,我们预计2018年公司毛利率将稳定提升。
泸州老窖:一季度业绩快速增长,产品结构持续提升 1、2017年公司实现收入103.95亿元,同增20.50%,归母净利润25.58亿元,同增30.69%,以国窖1573为主的高档白酒收入同比增长50%以上,中低档酒收入预计基本与2016年持平,产品结构升级明显。2、2018年一季度收入同增25%以上,归母净利润同增50-60%,扣除华西证券上市影响后净利润预计10.79-11.59亿元,同增35%-45%。3、公司十三五目标重回行业前三,2020年国窖1573有望达到1.5万吨。
酒鬼酒:受益产品结构优化和渠道扩张,17年收入高速增长 1、受益公司聚焦中高端产品和渠道扩张,公司2017年收入高速增长。公司2017年收入8.78亿元,同增34.13%,完成年初“收入保八争十”目标。2、产品结构持续优化有望推动公司盈利能力持续提升,2017年公司归母净利润1.76亿元,同增62.2%。2017年公司净利率较2016年提升5.01个PCT,主要受益于产品结构优化带来的毛利率提升和费用管控。3、新管理层到位,期待新管理层战略布局新管理层到位,期待新管理层战略布局。
战略推荐:高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖+次高端白酒水井坊、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、酒鬼酒;乳制品龙头伊利股份;调味品海天味业、中炬高新和涪陵榨菜;肉制品双汇发展。
风险提示:市场需求低于预期;消费升级低于预期,食品安全问题。
