投资建议
4 月模拟组合为：五粮液(25%)、伊力特(25%)、燕京啤酒(25%)、养元饮品(25%)。上周我们组合收益率为+3.66%，跑赢沪深300 指数的-1.12%和中信食饮指数的+2.86%。
本周(4.02-4.04)中信白酒指数上涨3.21%，Q2 开门红如期而至。我们在上周周报《4 月业绩验证期来临，看好Q2 开门红》中给出对Q2 的乐观判断：“经过前期板块调整，市场对一季报预期已有所降温。我们需再次强调：18 年白酒板块基本面确定性趋势向上仍是主旋律，一季报若低于预期反而将成就中期买点，我们继续维持对白酒板块的乐观判断不变。”
白酒板块前期两大隐忧正被市场走势打破。前期白酒板块面临市场两大隐忧——(1)市场风格转换;(2)高位下的基本面/业绩难超预期。但近期这两大隐忧正在被市场新走势所打破。首先是成本股带来的A 股市场风格转换风潮，近期被美股纳斯达克指数快速下行走势所影响;其次伴随白酒板预期下行，泸州老窖、山西汾酒等一季报均给予超预期回应，板块情绪显著回暖。
一季报将是白酒板块情绪分水岭，预计总体仍向好，看好Q2 开门红。一线白酒报表业绩可预测性相对较差，市场前期较为担忧，我们对茅五一季报持乐观预测。经过前期板块调整，市场对一季报预期已有所降温。我们需再次强调：18 年白酒板块基本面确定性趋势向上仍是主旋律，一季报若低于预期反而将成就中期买点，我们继续维持对白酒板块的乐观判断不变。核心推荐贵州茅台(全年看业绩高增长确定，维持战略首推地位)、五粮液(18 年实施量价平衡最佳策略，Q2 后迎来销售宽松期)、伊力特(17H2 基本面弹性开始显现，可交债事项完成力促18 年基本面加速好转)。
再次强调乳制品行业基本面仍向好，并强调领先市场率先推荐的蒙牛乳业系列改革见效推动基本面加速好转，预计18Q1 市占率显著提升。由于今年春节错峰，1/2 月份乳制品行业供销两旺、升级明显，调研反馈伊利、蒙牛1/2月液态奶销售累计同比均有望上看15-20%一线;非液奶业务(奶粉/冰品等)增速则更快。近期市场担忧两强1/2 月份beplay正规 或不达预期，我们认为这种可能性不大。春节期间终端高端常温产品买赠、满减普遍，产品结构升级态势明显;春节后终端促销力度已显著下降，预计收入增速及费用将环比下行。我们判断18 年原奶对下游压力不大(年初以来已同比下行约3%)，同时叠加结构升级，我们认为18Q1 乳业双雄毛利率端的双重提振可以完全对冲销售费用率的上升(伊利费用压力相对较小但蒙牛业绩弹性更大)。同时，我们率先于市场强调蒙牛改革见效及激进费用战略带来的基本面加速，预计18 年beplay正规 表现将大概率快于行业及主要竞争对手伊利。
18 年费用扩张边际减弱，叠加结构上行带来的毛利率上行，调味品板块仍有望维持收入/利润端中高速增长，首推中炬高新。预计中炬18 年收入增速大概率落于16-18%区间，不过由于去年同期基数过高18Q1 预期10-12%增长，Q2 后增速将环比提速。17Q3 美味鲜整体净利率已逼近19%，预计阳西产能净利率突破23%，伴随阳西产能贡献比例提升，美味鲜整体净利率仍有上行空间，因此中炬高新18 年利润弹性仍将显著高于收入弹性，有望接近30%一线。近期需关注中美贸易战对大豆价格影响，若大豆价格上行将对调味品企业短期业绩产生一定影响。由于本轮包材推动的提价时间尚且不长，预计企业将大概率负担一段时间成本上行才会再次提价。不过短期内下游企业可通过产品结构持续上行来对冲掉部分成本压力。。
风险提示：宏观经济疲软/业绩不达预期/政治风险/市场系统性风险等。
