国窖迈向百亿大单品，今年有望量价齐升。消费品的营收体量客观反映出其品牌认可度，百亿大单品亦是白酒企业成为“一线品牌”的敲门砖。在消费回暖的大背景下，今年国窖营收有望创历史新高，成为百亿级大单品。国窖1573创立之初即定位为高端白酒品牌，有其辉煌的历史，亦曾跻身“中国第一高价酒”，几经波折，目前与五粮液一起盘踞于800元价格带。步入2019年，国窖要“抢机遇、提速度”。五粮液主动向千元价格带发起冲击，下半年普五出厂价从789元提升至889元，在五粮液控量提价的政策驱动下，国窖有望实现量价齐升，超预期增长。
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双品牌双百亿，中低端产品亦值得期待。1)特曲布局200元全国化大单品，60版补足腰部短板。2018年公司在多地区自建队伍发展特曲产品，收效显着。特曲老字号定位200元价位段，2017年特曲实现了顺利提价，目前200元价格带仍未演化出全国化大单品，未来特曲发展的市场空间较大。此外，60版逐渐从川渝走向全国，目前在团购渠道发展势头良好，未来有望进一步打入流通渠道，真正意义上实现全国化。2)博大酒业签订“军令状”，2020年营收剑指50亿。博大酒业旗下头曲、二曲曾是河南、山东等地区家喻户晓的品牌，2018年博大营收超过35亿元，但尚未突破前期高点，2019年博大公司立下“军令状”，2020年营收必须实现50亿。
品牌势能向上，利润率仍有提升空间。2014年以来，公司产品均价持续上移，同时中高档产品占比显着提升，带动毛利率一路走高，2018上半年公司毛利率超过五粮液。展望2019，随着国窖的量价齐升，公司毛利率有望继续提升。2015年以来，公司采用高费用投放策略拔高品牌力。从目前市场反馈效果来看，国窖品牌势能明显提升，四川、湖南、河北、山东、河南等地国窖消费氛围日渐浓厚，国窖迈入百亿俱乐部后，品牌势能拉动自然动销，后续销售费用率下降空间较大。
投资建议：我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为25%、19%、16%，净利润增速分别为30%、26%、21%;维持买入-A的投资评级，第一目标价74元，相当于2019年26的动态市盈率。
