投资要点我们的思考：预期再度修正的背后是行业逻辑发生变化。本届春糖会上，渠道普遍反馈一季度销售好于预期，名酒收入普遍有双位数增长，部分企业可以达到20%-30%，行业预期重回良性。那么从去年秋糖到今年春糖，仅2个季度，为什么市场预期发生了2次大幅修正呢?我们认为市场低估了产业的自我调节能力，正是因为去年三季度经销商谨慎，所以四季度才会不压货而努力去库存，为春节良性动销奠定基础，白酒的库存周期正在减弱。
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实际上，预期修正的背后是行业逻辑的变化，由总量经济高速增长驱动的白酒量价齐升的时代已经过去，由消费升级驱动的白酒品牌集中、结构升级的时代正在到来，优势品牌将尽享消费升级带来的结构性红利。我们认为白酒周期性减弱，业绩波动性将减小，对应估值波动幅度有望收窄，加上MSCI纳入带来外资持续流入的确定性，我们认为未来名酒估值区间将长期落在20-30倍区间，持续看好优质酒企的投资前景。
春糖见闻：春糖反馈良性，行业继续稳健前行。渠道反馈春节以来动销良性且库存处于较低水平，名酒对19年规划积极，具体调研见闻如下：
1)经销商层面，第一，经销商队伍更加稳定，名优酒经销商更换较少;第二，过去经销商资金较为分散，现在资金更加集中白酒主业;第三，随着春节动销普遍超预期，经销商信心亦逐渐恢复。2)厂家层面，第一，厂家对量价信息、渠道库存、消费者信息的应对和控制能力有所增强;第二，厂家政策更加收放自如，如通过放松价格管控提升经销商积极性。3)消费者层面，第一，消费时间段更加集中，春节旺季明显缩短但消费显著集中;第二，低频消费者逐渐崛起，春节低频消费者对名酒购买增多。
