草根调研反馈，公司春节回款靓丽，节后库存与往年同期持平，开门红值得期待。糖酒会调研反馈，古井继续包下大成宾馆，且与往年不同，来自河北、山东的意向经销商明显增加，这与公司加大央视等品牌投入有关。考虑到公司节后库存低于预期，以及省内格局加速改善，打开费用率下降空间，上调EPS至4.40、5.20元(前次4.07、4.78元)，上调目标价至120元，对应19年27倍或20年23倍，重申“强烈推荐-A”投资评级。
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春糖继续包下大成宾馆整层，省外经销商数量明显增加。古井今年继续包下大成宾馆一楼整层，展厅以古井红为主视觉，配备极具现代感的高清LED大屏，整体设计端庄典雅、大气磅礴，右侧、左侧分别进行年份原浆、黄鹤楼的产品陈列。从产品摆放来看，更加凸显中高端产品，公司将新包装的古7、古8、古16、古20等产品放在核心位置，且展出了80年代以来的古井年份酒，彰显历史底蕴。黄鹤楼方面，陈香/浓香/清香三种产品均有陈列，核心产品放在显眼位置。公司近年来持续加大央视等媒体投放后，河南、山东等省外经销商数量明显增加。
春节发货进度超预期，高端产品占比继续提升，开门红值得期待。草根调研反馈，公司四季度主动停货，渠道库存消化情况良好，经销商春节及节后备货积极性均较高，部分经销商节后仍在继续补货，一季度回款靓丽，超额完成春节打款及发货进度，开门红值得期待。节后渠道库存不足2个月，处于合理水平。产品结构持续升级，春节期间尤为明显，古8及以上继续保持较高增长，同时公司布局次高端价位，近500元的G20增长超公司预期。
省内集中度加速提升，静待省外改善。公司持续深耕省内市场，草根调研反馈，春节期间，古井省内表现愈发强势，合肥城区逐步向合肥周边市场扩散，无论是经销商还是消费者，对品牌产品的选择均越来越集中，倒逼市场份额加速向品牌企业集中。省外改善仍需等待，公司继续加大省外招商力度，但草根反馈河南仍维持持平，我们推测与较低产品结构有关，期待公司先调高结构、调低目标，厚积以待薄发。湖北市场黄鹤楼18年目标顺利完成，19年完成业绩承诺条件为大概率事件。
全年展望：酒业百亿几成定局，业绩弹性更大，期待机制激活。展望19年，安徽省内消费升级与集中度提升趋势不改，古井将继续享受消费升级红利，市占率有望进一步提升。公司在净利率仍低背景下，随着产品结构升级以及内部经营效率的提升，业绩弹性有望延续。期待公司效仿汾酒、五粮液等公司，薪酬机制更加灵活，激发公司内部活力。
春糖反馈积极，发货进度好于预期，上调盈利预测，目标价120元，重申“强烈推荐-A”评级。草根调研反馈，公司春节回款靓丽，节后库存与往年同期持平，开门红值得期待。糖酒会调研反馈，古井继续包下大成宾馆，且与往年不同，来自河北、山东的意向经销商明显增加，这与公司加大央视品牌投入有关。考虑到公司节后库存低于预期，以及省内格局加速改善，打开费用率下降空间，上调19-20年收入至104.5亿、120.5亿，上调EPS至4.40、5.20元(前次4.07、4.78元)，上调目标价至120元，对应19年27倍或20年23倍，重申“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：需求回落，省内竞争加剧，省外拓展不及预期。
