二、本周重点公司观点更新
(一)安琪酵母年报点评：产品持续优化，海外加速布局1、产品结构优化，营收保持较快增长。2017 年公司实现营收57.76 亿元，同比增18.8%，归母净利润8.47 亿元，同比增58.3%。公司酵母系列产品结构不断提升，2017 年实现收入44.08 亿元，同比增17.2%，其中保健品收入增速约60%，微生物营养品收入增速约40%，YE(用于调味品)收入增速约30%，普通酵母收入增速约12%。2018 年保健品、YE 产品预计保持较快增速，普通酵母营收稳健增长，另春节前衍生品(收入占比10-20%)已经实现小幅提价行为(1-2%)，市场接受良好，年内不排除有持续提价的计划，我们预计总收入有望保持15%以上增速。
2、三大因素促利润率持续快速提升。单季度来看，17Q4 公司毛利率为40.3%，同比增6.1pct，净利率14.8%，同比增3.6pct。我们认为三大因素推动利润率快速上升：1)糖蜜价格下降，2017 年糖蜜价格约730 元，同比降20%左右; 2)产品结构持续提升，酵母系列毛利率41.7%，同比增6.8pct，其中利润率较高的保健品和YE 产品同比增速较快，未来随着结构的升级利润率将持续上升;3)海外工厂陆续投产，其中埃及工厂已完成技术改造，2017 年实现收入3.3 亿元，净利率37.8%，俄罗斯2 万吨酵母工厂于2017 年底开始投产，由于俄罗斯糖蜜原材料价格较低(约100 元/吨)，同时从俄罗斯向中东非市场进出口产品可节约关税和运费，预计随着2018 年海外项目的陆续投产，2018 年有望带动毛利率增长1-2pct。
3、产能扩张助力业绩稳步增长。2017 年，公司酵母发酵总产量20.3 万吨，同比增9%，主要系俄罗斯年产2 万吨酵母工厂顺利投产，柳州YE 及饲料生产线新建项目建成并投产。我们预计今年俄罗斯工厂将贡献部分收入，净利率水平有望达到30%以上，高于前期预期。2018 年公司将持续推动产能建设，将扩建赤峰2.5 万吨酵母生产线、新建埃及1.2 万吨酵母抽提物生产线、营养健康食品数字化工厂、年产2.5 万吨健康产品包材智能工厂。我们认为公司持续推动产能建设一方面有利于缓解酵母产品产销比过高的局面(产量/销量为0.98)，另一方面也为后续的产销进行一定的良性储备。此外，随着公司国际化趋势的持续推进，公司未来有望在税收、信贷等方面充分利用自身的全球化优势进行相关费用支出的精细化运作，利润增速将加快。
4、盈利预测与评级：我们认为公司业绩未来有望保持稳定快速增长态势未来公司将会对海外产品和下游衍生品进行一定幅度的提价。我们预计公司2018-19 年归母净利润分别为11.0/13.9 亿元，对应PE 为25/19 倍，考虑公司未来有望保持稳定快速增长，参考行业平均估值水平，给予18 年30 倍PE，对应目标价40 元，维持“强推”评级。
