理性看待白酒年报业绩,4Q17营收增速个股差异较大。一线白酒增速相对稳定,估计贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份营收增速环比1-3Q17变化较小。山西汾酒、水井坊增速放缓,一方面18年春节延后20天,另一方面1-3Q17计划完成情况较好,上市公司业绩释放动力减弱。随着复苏的传导,顺鑫农业4Q17白酒有望明显提速。酒鬼酒、伊力特已披露年报,4Q17营收环比1-3Q17明显提速,营销改革的效果初步体现。具体预测依据参考图表1。
1Q18业绩大概率高增长。品牌白酒春节动销速度快,景气度较高,预计茅台、五粮液、汾酒、水井坊、沱牌舍得、顺鑫农业(白酒)1季度业绩均有望实现较快增长。17年5月白酒消费税规范,1Q18部分企业消费税率可能明显上升,对业绩有一定影响,不过上市公司可以通过产品提价、结构调整和内部挖潜,来抵消大部分成本压力。4Q17营收和净利预测如下:舍得酒业(69%、89%)、水井坊(50%、21%)、酒鬼酒(48%、39%)、贵州茅台(46%、50%)、五粮液(29%、51%)、泸州老窖(20%、28%)、洋河股份(16%、4%)、古井贡酒(16%、58%)、山西汾酒(11%、-33%)、顺鑫农业(8%、-5%)。1Q18营收和净利预测如下:水井坊(60%、45%)、山西汾酒(50%、51%)、舍得酒业(50%、50%)、五粮液(40%、35%)、酒鬼酒(40%、41%)、贵州茅台(35%、38%)、泸州老窖(28%、27%)、洋河股份(20%、14%)、古井贡酒(18%、34%)、顺鑫农业(5%、27%)。布局白酒正当时,等待高增长兑现。我们重点看好的品种中,茅台、五粮液18年PE25倍左右,汾酒PE30倍左右,顺鑫农业不到20倍。根据我们估算,汾顺茅五4家公司18年PEG都小于或等于1,若高增长能够兑现,白酒仍有较大的上涨空间。18-19年各价格带白酒优势企业市占率将继续提升,次高端价格的上涨将推动复苏蔓延至中低档酒,两会后国企改革有望进一步推进,因此未来2年白酒上市公司业绩高增长兑现的概率高。3-4月份白酒催化剂较多。3月下旬春季糖酒会,主要白酒企业1季度销售情况将明朗,3-4月份进入季报预告和披露期,都将向市场传递积极信息。推荐组合。山西汾酒、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台。
