我们认为,优质白酒长期具备投资价值,未来三年优质白酒总体进入需求周期和库存周期双共振的阶段,2017年厂家政策更激进、经销商信心更足、终端消费升级不止,优秀的白酒公司在2017年业绩有望实现加速成长。近期我们在华中地区走访来看,以上的逻辑得到较好的验证;目前白酒总体库存低位,茅台供不应求;我们预计白酒的正面信息也将在春糖会期间得到更有效的释放,白酒股有望继续上扬。重点推荐泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、五粮液、洋河股份、口子窖、山西汾酒、水井坊等;建议关注存有边际改善的老白干、酒鬼酒、伊力特等企业。
动销持续向好,经销商信心更为充足。2016年三月初,我们也走访了湖南市场,并且书写《华中白酒市场调研心得:暖风持续,厂家、经销商积极备战2016》一文。一年之后再看,核心逻辑均得到验证。最新走访来看,1-2月份茅台(销量口径)同比增长15%、国窖增长40%、酒鬼增长10%、水井坊增长30%;如果考虑到价格因素,则增长更多。从经销商的信心来看,去年属于谨慎乐观,而今年则明显乐观。
目前白酒核心产品库存低位,茅台在湖南市场再现供不应求,渠道基础良好。目前优质白酒库存总体偏低,目前的茅台以及五粮液的库存不足1个月(茅台出现缺货的情况),国窖库存1个月,珍酿八号等库存总体控制在1.5月以内;酒鬼酒经历了2016年的清理库存,目前经销商库存也不足一个月。从终端需求来看,消费无明显泡沫(三公占比低),升级不断;从价格来看,近期飞天茅台一批价由1070元-1100元快速反弹至1150元以上,普五一批价小幅上涨至760元,国窖1573一批价提升至660元,酒鬼酒新开发的红坛也比老红坛略贵。无论是库存还是价格基础均较好,2017年优秀的白酒公司业绩有望加速成长。
结合前段时间我们在华东市场的调研,我们认为白酒板块仍有两点没有被市场所充分的认识到。
消费呈现跳跃式升级,优质白酒成长显著快于板块。我们前期在安徽市场走访反馈到,合肥当地主流价格带由2015年的65跃迁式的提升至75-80元/瓶,而非由65-66-67-68这样的节奏,今年1-2月份,古井和口子窖均实现近20%的增长,而当地价格便宜一些的白酒则出现了下滑;无独有偶,此次我们在湖南长沙市场调研发现,2015年婚宴市场主流价位150左右,到了现在,婚宴市场主流价位200以上了,目前长沙婚宴市场主要消费水井坊、红花郎十年等,2016年国窖、水井坊、剑南春等白酒在湖南市场强势的增长验证了这一点。
