5、古井贡酒：消费升级徽风起，三省联动成就中原霸主。1)省内市场消费升级，古井8 年及以上有望发力。一方面，省内消费升级持续推进，安徽主流消费价格带有望超过200 元，古井中高端产品迎来放量增长期。另一方面，2016 年底公司高端产品营收占比仅为19%，仍处于较低水平，产品结构升级空间较大。2)三省联动格局，中部霸主初显。2016 年5月收购黄鹤楼酒进入湖北市场，公司营销团队进驻黄鹤楼酒，协同效应明显，江浙沪市场紧密联动经销商，重点区域逐步推进。3)费用率初步改善，控费空间较大。公司长期高费用投放，精耕市场成果逐步显现，渠道趋向于成熟，费用率逐步改善，2017Q3 公司销售费用率33.9%，同比下降1.8pct，管理费用率7.3%，同比下降4.3pct，但对比行业内其他公司，古井费用端仍有较大下降空间。预计公司17、18 年归母净利润分别为11.4、15.2 亿元，对应PE29X、21X，“强推”评级。
6、水井坊：产品动销良好，市场开拓有序进行中。1)产品：公司产品性价比高，定位高端酒品。紧跟第一梯队，目前终端库存良性动销良好。臻酿八号收入占比略高于井台，今后会加大井台典藏的营销投入，优化产品结构提升高档酒占比，提升品牌形象。2)渠道：新总代与老总代并存，公司对渠道的掌控力逐步增强，目前核心门店约6000 家;市场开拓方面，除传统优势区域外，江西、安徽、广西、陕西、云南等地区发展也相对较快，公司目前核心市场为“5+5”，条件成熟时会“5+5+5”迈进，全国化布局持续推进中。3)费用：2015 年范总上任，2016 下半年开始布局，2017 年系费用的投放年，核心门店项目、品鉴会、太庙活动以及年底财富论坛都需要资金，预计2018 年开始费用投放下降，销售费用率逐渐回归到正常水平。预计公司17、18 年归母净利润分别为3.4、6.7 亿元，对应PE 为65X、33X，"强推"评级。
7、洋河股份：产品结构持续优化，省外拓张加速进行。1)收入：全国化进程持续推进，2018 年收入有望加速增长。展望2018 年，省外多市场进入放量阶段，省内消费升级趋势明显，梦之蓝占比持续提升。随着新江苏市场拓张有序推进，收入加速增长可期。2)销售体系：指控终端全国化稳步推进，2017 年省外收入预计首超省内。公司销售人员5000 余人，地推人员近三万人，渠道掌控力和执行力领先，省外市场有序推进，河南、山东、安徽等进入放量阶段，有望保持20%以上收入增速。3)产品结构：梦之蓝占比持续提升，业绩弹性逐渐显现。2017 年梦之蓝销售额同比增速超50%，受益于茅五泸提价，梦之蓝所在的次高端价位段天花板打开，未来市场有望持续扩容，梦之蓝高增长可期。预计公司17、18 年归母净利润分别为67.9、84.4 亿元，对应PE 为27X、21X，"强推"评级。
8、山西汾酒：国改持续推进，内外兼修王者归来。1)省内煤炭经济回暖，渠道下沉精耕市场。作为山西省龙头酒企，公司持续推进“百县千镇”工程，渠道深度下沉到乡镇，覆盖乡镇数量超1100 个，充分获益此轮煤炭经济向好红利;2)省外优化渠道结构，环山西市场前景广阔。取消五大事业部，省区独立管理扁平化授权，原有团购商转型经销商。同时，17年恢复性增加2 亿广告费用，新增销售人员超1000 名。3)国企改革成效显著。17 年2 月公司立下业绩“军令状”，规定17、18、19 年酒类收入增长30%、30%、20%，利润增长25%、25%、25%。17 年6 月公司在营销层面率先推动国企改革，采用组阁聘任的用人机制，开启市场化用人机制的改革序幕。18 年2 月引入华润集团，从营销和管理层面进行变革，未来有望借助华润现有成熟渠道实现品牌全国化。预计公司17、18 年归母净利润分别为9.5 亿、14.3 亿元，对应PE52X、35X，“强推”评级。
