投资要点
2月组合：食品龙头表现靓丽。本月推荐组合标的涨跌幅分别为贵州茅台(9.49%)、青岛啤酒(1.46%)、口子窖(8.63%)。
3月推荐组合为：五粮液、古井贡酒和青岛啤酒。
白酒：外资持续流入+确定性溢价将支撑板块估值修复。白酒板块上周上涨9.07%，跑赢上证指数2.30pct，茅台距离前高只有一步之遥，市场情绪与板块估值进一步回升，我们上周的估值修复逻辑得到验证。站在当下时点，我们认为板块估值修复有望继续，主要动力有如下两点：
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1)MSCI决议通过，外资继续加大买入。上周MSCI宣布将A股纳入因子从5%提升至20%，进一步为A股带来增量资金，上周外资对茅台/五粮液/老窖/顺鑫的持股比例分别提升0.21/0.37/0.35/0.41pct，年初至今分别提升1.59/2.44/0.71/0.80pct。
白酒行业格局稳固、具有自主定价权，最为受到外资青睐，除茅台外当前名酒估值对应19年PE大多在17-22倍区间，相比海外烈酒龙头仍有折价空间，对外资而言仍极具吸引力，外资持续流入是板块估值修复的重要推动力;
2)实际动销、库存良性，增长确定性较高。根据我们的调研情况，经销商反馈茅台开瓶率高、五粮液出货加速、国窖批价也有所提升，表明行业总体需求仍偏刚性，我们认为在经济下行、行业分化的形势下，白酒龙头有望凭借其护城河抵御行业增速下降带来的盈利下降，名酒19年大多依然能够保持15%以上的增速，增速确定性较高，白酒板块有望在不确定的大环境下享受确定性带来的溢价。
白酒调研反馈：春节总体超预期，名优酒依然强势。上周，中泰食品饮料调研了湖南、湖北地区的白酒经销商，欢迎与我们交流。高端酒方面，湖南地区茅台一批价1820元，去年9月份至今依旧缺货，经销商反馈开瓶率较高，考虑到厂家要加大执行，惜售的情况比以前要少;
五粮液一批价810元，春节前价格略高一些，出货速度在加速，目前五粮液库存偏低;国窖批价较春节前略有提升，约720-730元，国窖在湖南比较强势，预计一季度国窖完成全年打款的45%以上，预计实现20%增长，总体超预期，目前湖南市场国窖库存2个月，处于合理水平。
其它品牌方面，汾酒这几年在湖南市场表现较好，去年实现4500万的销售，前年约2000万，今年预计可实现8000-9000万。一大商反馈去年销售1100万，去年11月至今已完成700万，同比翻倍增长。
酒鬼酒去年内参成立专业的销售公司(类似于国窖专营公司)，30位经销商参股，每人打款500万，春节期间内参打款1.5亿(18年全年2.4亿)，打款超预期，动销待定。
总结来看，名优酒持续集中，半数以上的经销商反馈今年春节超预期，头部酒企依然能够享受行业分化带来的结构性机会。
啤酒：2018年百威和嘉士伯在中国市场吨酒收入分别提升5.6%和7%。2018年百威英博中国市场收入增长8.3%，比2017年的7.3%加速，预计市场份额提升0.75个pct。其中吨酒收入受益产品结构升级增长5.6%，销量增长2.5%，比2017年1.1%的销量增长加快。
2018Q4受益春节提前，百威中国收入增长17.1%，销量增长6.3%。由于产品高端化及成本控制，2018年中国市场的EBITDA增长20.9%。另一国际啤酒龙头嘉士伯2018年在中国市场的收入实现15%的有机增长，其中价格和结构上升贡献7%的增长，销量贡献8%的增长。
百威和嘉士伯2018年在中国市场的吨酒收入均明显上升，主要受益于行业性提价及产品结构升级。我们认为随着龙头企业提价、布局中高端产品，我国啤酒企业从低价竞争转向中高端竞争，产品结构有望持续提升。
投资策略：总量来看，行业结构性机会依旧明显，即使经济增速下行，运营能力强的企业仍具较好的竞争力和业绩的确定性。白酒强势的品牌依旧有发挥空间，当下核心上市公司估值不贵，重点推荐贵州茅台、口子窖、顺鑫农业、洋河股份、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等;啤酒板块行业拐点已现，持续推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。
风险提示：三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。
