白酒景气向上及外资持续进入 有望推升板块估值水平

2019-03-05 09:18  中国酒业新闻  beplay体育app下载地址   字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

投资要点

2月组合:食品龙头表现靓丽。本月推荐组合标的涨跌幅分别为贵州茅台(9.49%)、青岛啤酒(1.46%)、口子窖(8.63%)。

3月推荐组合为:五粮液、古井贡酒和青岛啤酒。

白酒:外资持续流入+确定性溢价将支撑板块估值修复。白酒板块上周上涨9.07%,跑赢上证指数2.30pct,茅台距离前高只有一步之遥,市场情绪与板块估值进一步回升,我们上周的估值修复逻辑得到验证。站在当下时点,我们认为板块估值修复有望继续,主要动力有如下两点:

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1)MSCI决议通过,外资继续加大买入。上周MSCI宣布将A股纳入因子从5%提升至20%,进一步为A股带来增量资金,上周外资对茅台/五粮液/老窖/顺鑫的持股比例分别提升0.21/0.37/0.35/0.41pct,年初至今分别提升1.59/2.44/0.71/0.80pct。

白酒行业格局稳固、具有自主定价权,最为受到外资青睐,除茅台外当前名酒估值对应19年PE大多在17-22倍区间,相比海外烈酒龙头仍有折价空间,对外资而言仍极具吸引力,外资持续流入是板块估值修复的重要推动力;

2)实际动销、库存良性,增长确定性较高。根据我们的调研情况,经销商反馈茅台开瓶率高、五粮液出货加速、国窖批价也有所提升,表明行业总体需求仍偏刚性,我们认为在经济下行、行业分化的形势下,白酒龙头有望凭借其护城河抵御行业增速下降带来的盈利下降,名酒19年大多依然能够保持15%以上的增速,增速确定性较高,白酒板块有望在不确定的大环境下享受确定性带来的溢价。

白酒调研反馈:春节总体超预期,名优酒依然强势。上周,中泰食品饮料调研了湖南、湖北地区的白酒经销商,欢迎与我们交流。高端酒方面,湖南地区茅台一批价1820元,去年9月份至今依旧缺货,经销商反馈开瓶率较高,考虑到厂家要加大执行,惜售的情况比以前要少;

五粮液一批价810元,春节前价格略高一些,出货速度在加速,目前五粮液库存偏低;国窖批价较春节前略有提升,约720-730元,国窖在湖南比较强势,预计一季度国窖完成全年打款的45%以上,预计实现20%增长,总体超预期,目前湖南市场国窖库存2个月,处于合理水平。

其它品牌方面,汾酒这几年在湖南市场表现较好,去年实现4500万的销售,前年约2000万,今年预计可实现8000-9000万。一大商反馈去年销售1100万,去年11月至今已完成700万,同比翻倍增长。

酒鬼酒去年内参成立专业的销售公司(类似于国窖专营公司),30位经销商参股,每人打款500万,春节期间内参打款1.5亿(18年全年2.4亿),打款超预期,动销待定。

总结来看,名优酒持续集中,半数以上的经销商反馈今年春节超预期,头部酒企依然能够享受行业分化带来的结构性机会。

啤酒:2018年百威和嘉士伯在中国市场吨酒收入分别提升5.6%和7%。2018年百威英博中国市场收入增长8.3%,比2017年的7.3%加速,预计市场份额提升0.75个pct。其中吨酒收入受益产品结构升级增长5.6%,销量增长2.5%,比2017年1.1%的销量增长加快。

2018Q4受益春节提前,百威中国收入增长17.1%,销量增长6.3%。由于产品高端化及成本控制,2018年中国市场的EBITDA增长20.9%。另一国际啤酒龙头嘉士伯2018年在中国市场的收入实现15%的有机增长,其中价格和结构上升贡献7%的增长,销量贡献8%的增长。

百威和嘉士伯2018年在中国市场的吨酒收入均明显上升,主要受益于行业性提价及产品结构升级。我们认为随着龙头企业提价、布局中高端产品,我国啤酒企业从低价竞争转向中高端竞争,产品结构有望持续提升。

投资策略:总量来看,行业结构性机会依旧明显,即使经济增速下行,运营能力强的企业仍具较好的竞争力和业绩的确定性。白酒强势的品牌依旧有发挥空间,当下核心上市公司估值不贵,重点推荐贵州茅台、口子窖、顺鑫农业、洋河股份、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等;啤酒板块行业拐点已现,持续推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。

风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。

    关键词:白酒股 白酒板块 啤酒板块  来源:中泰食品饮料  佚名
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