从白酒行业基本面看，19年行业增长降速而非失速，18年20%增长，19年降速至10%左右，负增长担忧已基本消除。从估值体系看，在股东结构多元化、外资持续流入背景下，全年白酒估值修复行情清晰，建议一是继续买入茅台、五粮液、老窖、洋河等，买入估值体系重构;二是加大力度买估值尚未到位的区域名酒古井、口子、今世缘、次高端汾酒。大众品板块市占率加速走向集中，龙头市场地位不断加强，长期来看，当下正是布局买点，建议重点布局乳业龙头伊利，继续推荐海天/中炬，关注稳健成长的细分龙头绝味/香飘飘等。
一、渠道调研周周鲜：茅台批价高企，国窖重新发货
茅台：批价继续高企，维持在1800元以上，3月配额逐步到货，但计划量较少，各地经销商供应紧张。狗茅报价2600元左右，精品及猪茅报价2650元左右。
五粮液：当前经销商库存不高，各地经销商报价在795-810元区间。
国窖：3月份将恢复执行配额，各地经销商将陆续到货，国窖批价平均看在705元左右。
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二、重点公司跟踪：五粮液推出收藏版，舍得披露25亿定增方案
五粮液：推出收藏版五粮液，蓄势普五提价。本周渠道调研反馈，五粮液将于3月25日起推出收藏版五粮液，打款价提升至859元/瓶，相较老普五实际打款价上涨8.9%。我们认为，五粮液推出传承版五粮液变相提价，一是加快回款情况，刺激未完成上半年打款计划的经销商进口打款;二是继续传递挺价信号，坚定稳价;三是为新普五上市(预计6月底)逐步铺垫。节后反馈五粮液库存良性，动销合理，顺利取得开门红，暂维持19-20年3.78和4.37元EPS预期，维持“强烈推荐-A”评级。
洋河股份业绩快报点评：顺利收官，稳中求进。公司本周发布18年度业绩快报，18年实现收入241.22亿元，同比增长21.1%，归母净利润81.05亿元，同比增长22.3%。其中18Q4收入31.56亿元，同比增长3.8%，归母净利润10.66亿元，同比增长1.96%。基本符合我们预期。公司18年顺利收官，展望19年，公司仍是行业能力一流公司，受益产品结构的不断升级、省外市场的较快增长，我们认为，公司今年仍有望实现双位数增长。考虑到省内竞争加剧，维持18-19 年EPS预期5.38和5.96元，给予19年20倍PE，年内目标价119元，维持“强烈推荐-A”评级。建议阅读我们最新报告：《洋河股份：18年顺利收官，19年稳中求进》。
水井坊：帝亚吉欧再度要约收购，彰显对次高端价格带的充足信心。公司本周公告，实际控制人帝亚吉欧拟以要约方式将其持股比例从当前60.00%提高至最多不超过70.00%。帝亚吉欧连续加码，彰显对次高端价格带扩容，以及公司分享行业红利的充足信心。公司19年全国化扩张的潜力仍在不断兑现，我们给予18-20年EPS预期至1.19、1.41和1.78元，目标价45元，维持“强烈推荐-A”评级。建议阅读我们最新报告：《水井坊：帝亚吉欧再度要约收购，彰显长期信心》。
舍得酒业：25亿元定增预案志存高远，各酒企厉兵秣马次高端变局开启。公司本周公告，披露募集预案拟定增25亿元，所募资金将主要用于酿酒配套工程技术改造项目、营销体系建设项目、信息化建设项目及补充流动资金。同时大股东舍得集团承诺认购不低于实际发行股数的30%，彰显实际控制人天洋集团对公司长期发展信心。从公司层面看，结合前期股权激励设定长期目标指引，显示实际控制人对高速增长的规划;从行业维度看，次高端带作为扩容潜力最大的价格带，汾酒、水井、今世缘等各家企业今年均厉兵秣马，19年将是大家费用投入加大，抢市场的一年，行业变局将至，做的不好的公司将会出现区域收缩，经销商数量下降的情况。舍得当前核心工作仍在于继续加大核心经销商培育，增强终端维护及管控，逐步消化渠道较高库存，实现更高质量的稳健发展。维持19-20年EPS预期1.16和1.41元，给予20年23倍PE，目标价32元，维持“强烈推荐-A”评级。
汤臣倍健：18年高增长收官，期待大单品持续迭代。公司本周披露18年报及19年一季度业绩预告，公司18年收入43.5亿元，增长39.9%，归母净利润10.0亿元，增长30.8%，其中18Q4收入9.3亿元，增长22.2%，费用确认致单季亏损-5586.0万元，应收账款及存货略有提升。公司预计19Q1归母净利润区间为4.3-5.0亿元，增长15%-35%。在股权激励方案推出背景下，我们期待公司19年在健力多持续放量，LSG旗下益生菌等新大单品迭代续力，各方积极性持续发挥，实现高质量持续增长，暂维持”审慎推荐-A“评级。
三、最新观点：全年空间清晰，加买低估品种
白酒板块：降速而非失速，全年估值修复空间清晰。从行业基本面看，19年行业增长降速而非失速，18年20%增长，19年降速至10%左右，负增长担忧已经基本消除。从估值体系看，白酒历史估值中枢是20倍，目前一线品种估值至20倍，二线仍不足20倍。在股东结构多元化、外资持续流入背景下，低于20倍会成为长线资金买入的估值修复的机会，全年白酒估值修复行情清晰，一线品种估值有望看至25倍PE，二线品种有望达到20-25倍PE区间。投资建议上，当下核心推荐估值尚未修复到位的高增长品种，当前布局中档区域名酒，一季报及5月份开始股东大会有望成为催化，建议以两条主线布局白酒板块：
一是继续买入茅台、五粮液、老窖、洋河等，买入估值体系重构;
二是加大力度买估值尚未到位的区域名酒古井、口子、今世缘、次高端汾酒。
四、本周白酒行业资讯
行业资讯更新：
1) 2019年2月26日，《由四川省经济和信息化厅指导，以五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒、舍得、水井坊川酒“六朵金花”为创始成员单位的四川名优白酒联盟在成都正式成立。会上，五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒、舍得、水井坊川酒“六朵金花”企业领导共同宣读《四川名优白酒联盟宣言》，携手“做精川酒技术、做深川酒文化、做强川酒品牌、做大川酒市场”。(酒业家)
2)2019年3月1日，《酒类制造业水污染物排放标准》座谈会在北京召开。座谈会由中国酒业协会常务副秘书长何勇主持，中国酒业协会酒精、白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒各分支机构领导与来自各大酒种的企业代表参加了座谈会。座谈会上就最新产业发展政策及发展方向;行业企业废水排放方式及治理技术发展最新情况;对标准初稿的意见和建议等进行了讨论。(糖酒快讯)
【泸州老窖】2019年3月2日，从泸州老窖企业文化中心了解到，作为第十三届中国国际酒业博览会重要活动之一的2019泸州老窖•国窖1573封藏大典即将于农历二月初二(3月8号)在泸州凤凰山隆重举行，将以古老的祭祀仪式，带领现场观众穿越千年，重观古礼。(糖酒快讯)
【舍得酒业】2019年3月1日晚间，舍得酒业股份有限公司(以下简称“舍得酒业”)发布《2019年度非公开发行A股股票预案》，拟非公开发行股份数量不超过发行前发行人总股本(剔除已回购的股份)的20%，即约6675.13万股。公告显示，募集资金总额不超过人民币25亿元，其中约10.05亿元用于酿酒配套工程技术改造项目，4.25亿元用于营销体系建设项目，约3.20亿元用于信息化建设项目，其余7.5亿元用于补充流动资金，以提升公司产品品质、生产运营效率和品牌文化影响力，全面提高舍得酒业的市场竞争力。(糖酒快讯)
上市公司公告：
【水井坊】1)收购事项：公司接到股东Grand Metropolitan International Holdings Limited(收购人)书面通知，收购人拟通过要约收购的方式将其直接和间接合计持有的四川水井坊股份有限公司的股份比例从目前60.00%提高至最多不超过70.00%。2)帝亚吉欧全资子公司GMIHL本次要约收购股份4885.46万股，占公司总股本的10.00%，要约收购的价格为45.00元/股，收购完成后，GMIHL合计持有水井坊70.00%的股份。
【洋河股份】业绩快报：2018年度，公司实现营业总收入241.22亿元，同比增长21.1%;实现归属于上市公司股东的净利润81.05亿元，同比增长22.3%;基本每股收益5.38元，较上年上升22.27%。
【今世缘】股份减持：公司股东上海铭大实业(集团)有限公司股份减持1254.50万股，占公司总股本的1%。
